铜：区间震荡
今日沪铜1908合约弱势震荡，因美元指数上行，以及美国6月ISM制造业指数51.7，创2016年10月以来新低，伦铜跌破6000美元/吨。G20中美领导人会晤，计划重启谈判，市场悲观预期有所缓和，但值得关注的是国内显性库存开始积累，消费端需求一般，电解铜在炼厂检修结束后小幅供大于求。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水上调5元至升40-升100元/吨，下游较为谨慎，伦铜（cash-3M）贴水11美元/吨。近期矿端干扰下降，Codelco旗下主要矿山Chuquicamata罢工结束，印尼自由港开始从Grasberg地下开采铜金矿。库存方面，国内自3月中旬去库以来，库存累计下降12万吨至14万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，将对铜价形成底部支撑。截止7/1，上期所注册仓单63764吨（+675），周库存146019吨（-11272），LME库存240900吨（-500）。操作上，预计铜价区间震荡为主，期权策略建议观望。
锌：逢高做空
今日沪锌1908合约低位震荡，持仓量增加，成交量较大。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨，环比增加4.14%，同比增加13.49%。进入5月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交20040-20130元/吨，双燕、驰宏成交于20090-20150元/吨，0#普通对7月报贴水30-贴水20元/吨；双燕、驰宏报贴水10-升水10元/吨。1#主流成交于19950-20040元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。
铝：空单持有
今日沪镍1908合约跌超2%，仓单持仓量减少2.2万手，美元指数走强，伦镍下跌。随着国内仓单上升，挤仓风险消退。现货方面，俄镍较无锡1907合约普遍报贴水200到贴水100元/吨，金川镍较无锡1907合约普遍报升水1500元/吨附近，金川镍升水坚挺，虽成交偏弱，然电解镍供应偏紧，供需双弱。不锈钢方面，库存压力有所缓和。截止6/28当周，300系不锈钢社会库存下降2.85%至30.50万吨，同时，因原料端偏强，不锈钢价格小幅上涨，与镍价形成正反馈。但中线来看，镍价上行的最大压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止7/1，上期所注册仓单16864吨（+519），周库存20464吨（+3208），LME库存161658（-3060）吨。操作上，建议空单持有。
