铜：区间震荡
周五夜盘沪铜1908合约窄幅震荡，海外库存连续第二天集中交仓，但伦铜反应平淡，于5900美元/吨附近震荡。G20中美领导人会晤后计划重启谈判，市场悲观预期有所缓和，但值得关注的是国内显性库存开始积累，消费端需求一般，电解铜在炼厂检修结束后呈现小幅供大于求。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升60-升140元/吨，随着进口铜的逐渐入库，后续货源或将渐显宽松，现货升水再抬会有困难和压力，伦铜（cash-3M）贴水11美元/吨。矿端方面，Codelco旗下主要矿山Chuquicamata罢工结束，印尼自由港开始从Grasberg地下开采铜金矿。库存方面，国内自3月中旬去库以来，库存累计下降12万吨至14万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，将对铜价形成底部支撑。截止7/5，上期所注册仓单59296吨（-4927），周库存140914吨（-5115），LME库存302975吨（+31450）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权方面，建议卖出宽跨式。
锌：逢高做空
上周沪锌1908合约下跌1.87%，持仓量增加，成交量较大。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨，环比增加4.14%，同比增加13.49%。进入5月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交20040-20130元/吨，双燕、驰宏成交于20090-20150元/吨，0#普通对7月报贴水30-贴水20元/吨；双燕、驰宏报贴水10-升水10元/吨。1#主流成交于19950-20040元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。
铅：观望为主
上周沪铅1908合约下跌0.06%，持仓量增长，成交量较大。上周铅锭沪粤两地社会库存较上周五下降约500吨至0.69万吨，整体社会库存总量下降0.46万吨至3.53万吨，部分下游需求回流至原生铅，但上周原生铅炼厂存在检修情况，故消耗社会库存为主。当前蓄电池市场消费较淡，铅需求较为薄弱局面短期难以改善，4月15电动车新国标即将实施，据铅蓄电池企业反映新车的用铅量下降5%。加工费方面，铅精矿加工费维稳，国内均价报1850元/吨，进口铅精矿TC报25美元/干吨。西北地区的加工费处于相对高位，在2000元/吨左右徘徊。现货方面，上海市场金沙、南方铅16150-16160元/吨，对1907合约升水50-60元/吨报价；进口哈铅16050元/吨，对1907合约贴水50元/吨报价；江浙地区济金、万洋、铜冠、双燕铅16100-16150元/吨，对1907合约升水0-50元/吨报价，其中发白货对16080-16090合约贴水10-20元/吨报价。受宏观消息利好，盘初期铅震荡上行，持货商积极报价出货，但下游接货谨慎，后部分持货商转而下调报价升水至平水附近，散单市场才稍有成交。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上，建议观望为主。
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镍：逢高做空
周五夜盘沪镍1908合约震荡上行，持仓量增加0.8万手，伦镍上涨。随着国内注册仓单数量上升，挤仓风险消退。但近日印尼地震，或引发市场对镍矿供应担忧。现货方面，俄镍较沪镍1908报贴水400-贴水300元/吨左右。金川镍较沪镍1908合约普遍报升水2600-2800元/吨，现货市场交投清淡。不锈钢方面，库存压力有所缓和。截止6/28当周，300系不锈钢社会库存下降2.85%至30.50万吨。上周无锡地区不锈钢厂冷热轧报价下跌，消费未见明显改观。中线来看，镍价上行的压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止7/5，上期所注册仓单18653吨（+30），周库存20511吨（+47），LME库存157464（+78）吨。操作上，海外电解镍库存大量出库，建议前空离场，新空单逢高入场。
