铜：区间震荡
今日沪铜1908合约高开震荡，主要受益于美指走低，伦铜收于5900美元/吨下方。消息方面，智利矿业巨头Antofagasta与江铜、铜陵有色签订2020年上半年TC长单，价格65美元/吨上下，逼近冶炼厂盈亏线，较2019年度长单TC价格80.8美元/吨相比大幅下降。按照惯例，该价格将被用作国内炼厂与海外矿企谈判的重要参考。近期，全球PMI陷入收缩，宏观情绪悲观，值得关注的是国内显性库存近两周来去库缓慢，下游消费逐步进入淡季，电解铜在炼厂检修结束后呈现出小幅供大于求。根据SMM调研，6月中国电解铜产量为72.83万吨，环比大增14.96%，与此同时年内新扩建产能释放。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水上调15元至升60-升110元/吨，随着进口铜的逐渐入库，后续货源或将渐显宽松，现货升水有困难，伦铜（cash-3M）贴水11.5美元/吨。国内自3月中旬去库以来，库存累计下降12万吨至14万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，铜价下方空间预计不大。截止7/10，上期所注册仓单62805吨（+1305），周库存140914吨（-5115），LME库存293525吨（-2500）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权方面，建议卖出宽跨式。
锌：逢高做空
今日沪锌1908合约低位震荡，持仓量增加，成交量较大。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨，环比增加4.14%，同比增加13.49%。进入5月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交19330-19410元/吨，双燕、驰宏成交于19360-19430元/吨，0#普通对7月报升水50-60元/吨；双燕、驰宏报升水70-90元/吨。1#主流成交于19240-19320元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。
镍：逢高做空
今日沪镍1908合约上涨逼近10.4万/吨，持仓量增加1.6万手，美指大跌，伦镍上涨。近期海外电解镍大量出库，伦镍大涨带动沪镍价格被动上行，进口亏损在2000元/吨的较极端水平。此外，消息面也有所配合，印尼再度强调2022年将禁止镍矿出口，短期情绪上利多。现货方面，俄镍较沪镍1908报贴水400元/吨左右。金川镍较沪镍1908合约普遍报升水1400-1500元/吨，基本有价无市。供应方面，6月我国自印尼镍铁进口减少，而国内山东鑫海计划产能投放完毕，暂时没有新的产能扩张，虽然未来镍铁产能的释放是比较确定的，但当前镍铁整体呈现紧平衡。下游消费方面，中国1-6月新能源汽车销量同比增加49.6%，中国6月新能源汽车销量同比增加80%。不锈钢6月产量环比下降，库存压力有所缓和。截止7/5当周，300系不锈钢社会库存微涨0.5%至30.65万吨。上周无锡地区不锈钢厂冷热轧报价下跌50-100元/吨，但实际成交情况并没有显著改善。中线来看，镍价上行的压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止7/10，上期所注册仓单22915吨（+1104），周库存20511吨（+47），LME库存153612（-492）吨。操作上，海外电解镍库存大量出库，建议前空离场，新空单逢高入场。
