铜：区间震荡
夜盘沪铜1908合约小幅上行，主要是美元指数下跌所致，并非实际消费转暖，伦铜收于5900美元/吨上方。消息方面，智利矿业巨头Antofagasta与江铜、铜陵有色签订2020年上半年TC长单，价格65美元/吨上下，逼近冶炼厂盈亏线，较2019年度长单TC价格80.8美元/吨相比大幅下降。按照惯例，该价格将被用作国内炼厂与海外矿企谈判的重要参考。近期，全球PMI陷入收缩，宏观情绪悲观，值得关注的是国内显性库存近两周来去库缓慢，下游消费逐步进入淡季，电解铜在炼厂检修结束后呈现出小幅供大于求。根据SMM调研，6月中国电解铜产量为72.83万吨，环比大增14.96%，与此同时年内新扩建产能释放。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水60-升120元/吨，市场成交一般，伦铜（cash-3M）贴水7美元/吨。国内自3月中旬去库以来，库存累计下降12万吨至14万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，铜价下方空间预计不大。截止7/12，上期所注册仓单67746吨（-271），周库存145279吨（+4375），LME库存288200吨（-1800）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权方面，建议卖出宽跨式。
锌：逢高做空
上周沪锌1908合约下跌1.3%，持仓量增加，成交量较大。周五隔夜外盘LME三月锌上涨1.84%。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨，环比增加4.14%，同比增加13.49%。进入5月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，广东0#锌主流成交于19030-19090/吨，对沪锌1908合约贴水50-贴水30元/吨附近，粤市较沪市自昨日贴水90元/吨扩大至贴水100元/吨附近。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。
铅：观望为主
上周沪铅1908合约上涨0.59%，持仓量增长，成交量较大。周五隔夜外盘lME铅上涨0.69%。6月份，原生铅冶炼企业检修集中，且多为中大型企业，产量影响较大；同时6月下旬，河南等地因重污染天气影响加重，其中济源市污染防治攻坚战领导小组办公室下达关于进一步强化6月份大气污染管控的通知，管控时段为即日起至2019年7月10日。当前蓄电池市场消费较淡，铅需求较为薄弱局面短期难以改善，4月15电动车新国标即将实施，据铅蓄电池企业反映新车的用铅量下降5%。加工费方面，铅精矿加工费维稳，国内均价报1850元/吨，进口铅精矿TC报25美元/干吨。西北地区的加工费处于相对高位，在2000元/吨左右徘徊。现货方面，上海市场金沙铅16125元/吨，对1908合约升水50元/吨报价；南方16085-16095元/吨，对1908合约升水10-20元/吨报价；江浙地区金利、万洋、铜冠铅16075-16085元/吨，对1908合约升水0-10元/吨报价。期盘持续于万六附近盘整，持货商积极出货，而下游蓄电池市场消费暂无起色，蓄企刚需有限，大型企业多以长单采购为主，加之再生精铅维持对SMM1#电解铅均价贴水100元/吨，散单市场成交仍较清淡。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上，建议观望为主。
镍：暂时观望
夜盘沪镍1908合约上涨突破10.5万/吨，持仓量增加1.2万手，美指下跌，伦镍接近13600美元/吨。近期海外电解镍大量出库，伦镍大涨带动沪镍价格被动上行，进口亏损在2000元/吨的较极端水平。此外，消息面也有所配合，印尼再度强调2022年将禁止镍矿出口，短期情绪上利多。现货方面，俄镍较沪镍1908报贴水400元/吨左右。金川镍较沪镍1908合约普遍报升水1400-1500元/吨，基本有价无市。供应方面，6月我国自印尼镍铁进口减少，而国内山东鑫海计划产能投放完毕，暂时没有新的产能扩张，虽然未来镍铁产能的释放是比较确定的，但当前镍铁整体呈现紧平衡。下游消费方面，中国1-6月新能源汽车销量同比增加49.6%，中国6月新能源汽车销量同比增加80%。不锈钢6月产量环比下降，库存压力有所缓和。截止7/5当周，300系不锈钢社会库存微涨0.5%至30.65万吨。上周无锡地区不锈钢厂冷热轧报价下跌50-100元/吨，但实际成交情况并没有显著改善。中线来看，镍价上行的压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止7/12，上期所注册仓单23895吨（+767），周库存25819吨（+5308），LME库存150840（-2580）吨。操作上，镍市短期多重利多，但中期供大于求，建议暂时观望。
