铜：区间震荡
夜盘沪铜1908合约偏强震荡，因宏观环境向好，伦铜亦上涨接近6000美元/吨上方。宏观方面，二季度中国经济再次显示出韧性，GDP同比增长6.2%，较前值下跌0.2个百分点，但自6月以来，国内经济刺激政策成效初步显现，社会零售消费及制造业大幅回暖，宏观悲观情绪有所缓和。但值得关注的是，国内显性库存近两周来去库缓慢，下游消费逐步进入淡季，电解铜在炼厂检修结束后呈现出小幅供大于求。消息方面，智利矿业Antofagasta与江铜、铜陵有色签订2020年上半年TC长单价格65美元/吨，逼近冶炼厂盈亏线，较2019年度长单TC价格80.8美元/吨相比大幅下降。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水上调40元至升80-升180元/吨，现货成交尚可，多集中于贸易商之间，伦铜（cash-3M）贴水6.25美元/吨。国内自3月中旬去库以来，库存累计下降12万吨至14万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，铜市需求不至于下滑过快。截止7/15，上期所注册仓单65923吨（-823），周库存145279吨（+4375），LME库存285825吨（-2375）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权方面，建议卖出宽跨式。
锌：逢高做空
隔夜沪锌1908合约高位震荡，持仓量增加，成交量较大。外盘方面LME锌上涨0.16%。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨，环比增加4.14%，同比增加13.49%。进入5月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交19140-19180元/吨，双燕、驰宏成交于19180-19200元/吨，0#普通对7月报升水50-60元/吨；双燕、驰宏报升水70-100元/吨。1#主流成交于19040-19070元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。
铅：观望为主
隔夜沪铅1908合约高位震荡，持仓量增长，成交量较大。外盘方面LME三月铅上涨0.1%。6月份，原生铅冶炼企业检修集中，且多为中大型企业，产量影响较大；同时6月下旬，河南等地因重污染天气影响加重，其中济源市污染防治攻坚战领导小组办公室下达关于进一步强化6月份大气污染管控的通知，管控时段为即日起至2019年7月10日。当前蓄电池市场消费较淡，铅需求较为薄弱局面短期难以改善，4月15电动车新国标即将实施，据铅蓄电池企业反映新车的用铅量下降5%。现货方面，上海市场金沙铅16125元/吨，对1908合约升水50元/吨报价；南方16085-16095元/吨，对1908合约升水10-20元/吨报价；江浙地区金利、万洋、铜冠铅16075-16085元/吨，对1908合约升水0-10元/吨报价。期盘持续于万六附近盘整，持货商积极出货，而下游蓄电池市场消费暂无起色，蓄企刚需有限，大型企业多以长单采购为主，加之再生精铅维持对SMM1#电解铅均价贴水100元/吨，散单市场成交仍较清淡。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上，建议观望为主。
镍：暂时观望
夜盘沪镍1908合约偏强震荡，系宏观环境向好及对镍矿供应短缺的担忧，持仓量增加0.5万手，美指震荡，伦镍冲高至13700美元/吨附近。最近镍市利好消息比较多，6月份新能源汽车销量火爆，同比增长80%。同时，供应端，印尼近期自然灾害不断，7/14印尼哈马黑拉岛发生7.1级地震，市场对镍矿的供应非常担忧，而且印尼政府最近重申2022年开始停止镍矿出口，因而镍矿供应短缺题材持续支撑镍价上行。从库存来看，港口镍矿库存反季节性下滑，系来自印尼菲律宾装船减少，同时LME海外仓库近期大量出库，库存降至仅15万吨，上月初库存在16.5万吨的水平。现货方面，俄镍较沪镍1908报贴水500元/吨左右，较上周五小幅扩大。金川镍较沪镍1908合约普遍报升水1000-1100元/吨，基本有价无市。不锈钢社会库存压力有所缓和，截止7/12当周，300系不锈钢社会库存下跌2.96%至29.74万吨，但近期贸易商反映实际成交情况未见改善。中线来看，镍价上行的压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止7/15，上期所注册仓单23907吨（+12），周库存25819吨（+5308），LME库存150324（-516）吨。操作上，镍市短期多重利多，但中期供大于求，建议暂时观望。
