铜
国际铜业研究小组：2019年3月全球精炼铜市场供应短缺5.1万吨，2月为供应过剩7.2万吨；今年前三个月铜市供应短缺3.2万吨，上年同期为供应过剩8.1万吨。智利矿业巨头Antofagasta与江铜、铜陵有色签订2020年上半年TC长单，价格为mids-60（65美元/吨上下），逼近冶炼厂盈亏线。受Chuquicamata罢工影响 智利6月铜出口量环比下降15%。
逻辑：受宏观偏空影响沪铜表现偏弱，但下方成本支撑较强下行空间有限。策略：观望。
锌
上周期锌先扬后抑，主力ZN1908合约收19845元/吨，周跌幅3.26%。基本面：全球精锌库存小降8975吨至34.57万吨。国内6月锌精矿加工费持续高位，生产瓶颈突破速度明显加快，株冶、汉中产量明显提升，三立全面恢复，轩华、汉中、白银均有所恢复，其他因检修等原因减产企业也都在扩大产量。5月精锌产量双比较多增长至48.02万吨，三地社会库存较上周增加1300吨至15.52万吨。5月下游消费持续环比恢复稍有减速，尤其是房产及汽车下滑超预期，对锌价进一步打压。
逻辑：宏观影响期锌先扬后抑。基本面炼厂供应瓶颈突破速度加快5月精锌产量双比增加，下游开工恢复至去年同期水平，锌价偏弱。全球精锌库存小增，三地库存小增，5月消费数据表现超预期下滑，锌价进一步下挫。中长期整体期锌偏弱。预期本周沪期锌1908合约触底反弹。
策略：低位多单；跨市反套持有；跨期正套持有；考虑看涨领子期权或卖出宽跨期权组合。
铅
铅价继续窄幅区间震荡，上周1908合约收115975，周跌幅0.78%。基本面上，低加工费，原生炼厂利润微薄，叠加资金问题部分企业果断进入常规检修阶段，产量影响不大，供应相对较为稳定。再生与原生铅价差收至平水，再生铅炼厂开工环比小幅增加。消费尚未见到明显起色，今年消费旺季持续推延的可能性较大，下游电池厂成品库存超过1个月的普见，广告促销持续，利润微薄甚至亏损。整体式铅价持续偏弱运行，但受低库存及成本价支撑，铅价下方空间有限。
逻辑：宏观习特意于G20前友好会谈。低加工费，炼厂开工情况没有好转；消费持续偏弱，电池厂成品库存多，持续促销活动，供需双弱持续。期铅受成本价支撑，铅价低位震荡。
策略：逢低建仓短多，期权买入看涨领子配置。
