铜：美联储降息50BP概率下降，美元走强，铜价延续回调。昨日LME库存减少2350至293375吨，注销仓单占比升至11.7%，Cash/3M贴水扩大至22美元/吨。国内方面，上海地区现货升水抬高至20元/吨，贸易商逢低买盘适量增多。昨日精炼铜现货进口亏损扩大至200元/吨；国内电解铜与1#光亮铜价差扩大至1850元。消息面，MMG二季度生产报告显示，当期铜精矿产量8.5万吨，同比降15%，湿法铜产量1.6万吨，同比降20%。
价格层面，随着中美贸易磋商推进和美联储降息时点临近，短期宏观情绪仍偏积极，但铜价向上的弹性还需观察产业端的配合程度。当前由于废铜替代回升，叠加消费淡季影响，精炼铜累库压力较大，产业端上涨驱动因素相对缺乏。操作建议：观望。
锌：LME锌库存减少800吨，至77800吨，降幅来自鹿特丹和弗利辛恩，注销仓单减少800吨，至29675吨，注销仓单占库存比38.1%。锌价小幅反弹，下游接货情绪减弱，国内现货成交不及周初，其中上海现货升水维持80元/吨，广东现货对9月贴水小幅扩大至40元/吨。现货沪伦比价维持8.0，进口比价维持8.16，进口窗口关闭。 海外供应端，Sierra Metals秘鲁矿山二季度生产锌精矿0.75万吨，同比下滑18%；整个上半年生产锌精矿1.5万吨，同比下滑14%。短期锌价或维持震荡调整，中期继续看空，左侧交易者可逢高布局空单。
镍：周二，LME库存下降900吨，Cash/3m贴水未有大幅缩小，海外现货仍然疲弱。价格方面，伦镍下跌0.52%，报收14225，沪镍夜盘下跌1.24%，报收111730。
基本面上，镍价高位运行，整体货源较为充足，下游不锈钢厂面对高镍价刚需补库采购为主。现货方面，周二国内现货价格成交112600～114500元/吨区间，金川镍出厂价报114500元/吨，俄镍平均贴水200元/吨，金川镍平均升水1500元/吨。进出口方面，根据模型显示，俄镍进口窗口关闭，短期俄镍仍将持续进口流入国内市场。镍铁方面，印尼青山，德龙和金川7月投产力度放缓，供给改善幅度偏弱。不锈钢需求方面，无锡佛山两地调研社会库存环比下降，不锈钢厂和贸易商继续挺价去库存，消费改善带动上游补库预期。不锈钢钢厂冶炼盈利仍有空间，7月排产维持高位，短期对镍需求有支撑。
展望后市，短期镍价受基本面预期改善影响重心抬升，高位运行为主。
