铜：区间震荡
夜盘沪铜1909合约小幅下跌，美国二季度GDP好于预期，美元指数走强，伦铜于6000美元/吨附近运行。中美周二在上海举行面对面磋商，上半年全球8家大型铜矿企业产量同比下滑5.2%，对铜价有所提振。宏观方面，国内经济刺激政策成效初步显现，社会零售消费及制造业大幅回暖，但值得关注的是，国内显性库存近两周来去库缓慢，下游消费逐步进入淡季，电解铜在炼厂检修结束后呈现出小幅供大于求。现货方面，上海电解铜现货对当月合约贴10-升50元/吨，下周临近月末，资金及高温天气对下游企业的生产都产生一定压力，伦铜（cash-3M）贴水20.5美元/吨。整体来看，全球显性库存水平较低，位于5年均值下沿。考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，铜市需求不至于下滑过快。截止7/26，上期所注册仓单62241吨（-375），周库存149189吨（-5331），LME库存294125吨（-1350）。操作上，建议区间操作，期权方面，宏观乐观预期存在，建议卖出虚值看跌。
锌：逢高做空
上周沪锌1909合约下跌1.66%，持仓量增加，成交量较大。外盘方面LME三月锌上涨0.16%。海内外锌矿复产基本符合预期，下半年锌复产进度快于上半年，5、6月冶炼厂检修陆续完毕，在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下，精炼锌产量上升只是时间问题，锌基本面仍为利空。2019年6月SMM中国精炼锌产量50万吨，环比增加2%。进入7月份，炼厂在高利润刺激下，叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下，产量录得明显增加。现货方面，上海0#锌主流成交19350-19380元/吨，双燕、驰宏成交于19340-19380元/吨，0#普通对8月报升水60-70元/吨；双燕、驰宏报升水70-80元/吨。1#主流成交于19250-19290元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。
铅：观望为主
上周沪铅1909合约上涨0.45%，持仓量增加，成交量较大。LME铅存在着挤仓现象，目前外盘铅库存今年以来持续下滑至5.8万吨，而内盘铅库存近两月仍处于高位，故外强内弱，目前内外比值在8.11，有很大概率下探8乃至7.9一带，激进投资者可进行买外抛内的套利操作。6月份，原生铅冶炼企业检修集中，且多为中大型企业，产量影响较大；同时6月下旬，河南等地因重污染天气影响加重，其中济源市污染防治攻坚战领导小组办公室下达关于进一步强化6月份大气污染管控的通知，管控时段为即日起至2019年7月10日。当前蓄电池市场消费较淡，铅需求较为薄弱局面短期难以改善，现货方面上海市场双燕铅16700元/吨，对1909合约贴水20元/吨报价；金沙铅16750元/吨，对1909合约升水30元/吨报价；江浙地区济金、万洋、岷山、铜冠铅16615-16655元/吨，对1908合约贴水70-30元/吨报价。期盘持续上涨，持货商随行报价，而下游多畏高观望，询价较昨日减少，且因价格优势，下游仍是偏向炼厂货源，散单市场交投两淡。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上，建议观望为主。
镍：逢高做空
夜盘沪镍1910合约窄幅震荡，持仓量减少0.1万手，美元指数走强，伦镍14100美元/吨附近运行。近期镍生铁供应过剩情况好于预期，7月不锈钢粗钢排产小幅增加，带来镍生铁需求的增加。此外，伦镍库存快速下降，且进口亏损因而难以补充国内需求，存在可交割品短缺进而发生“挤仓”的可能。但进入消费淡季，终端消费难有实质性改善，镍铁仍向供大于求方向转变。现货方面，俄镍较沪镍1908报贴水250-贴200元/吨左右，金川镍较沪镍1908合约普遍报升水1800-2000元/吨，流通偏紧，但实际成交清淡。不锈钢社会库存压力有所缓和，截止7/19当周，300系不锈钢社会库存微涨0.25%至29.82万吨，但贸易商反映实际成交情况未见改善。中线来看，镍价上行的压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止7/26，上期所注册仓单25572吨（+604），周库存27157吨（-54），LME库存145062（-438）吨。操作上，基本面供大于求，建议逢高做空。
