铜：特朗普威胁加税，铜价承压
宏观方面，特朗普威胁将从9月1日起对剩余3000亿美元的中国商品加征10%的关税。美联储降息25bp预期落地，且态度偏鹰，会后市场预计9月再度降息25bp的概率大幅回落，但货币宽松的预期没有逆转，未来需等待新的催化剂。7月国内制造业PMI超预期回升，但仍位于荣枯线以下。政治局会议强调经济下行压力加大，并重提六个稳，预计下半年宏观逆周期调节较二季度有所加码，但强刺激概率较低。供需方面，缺少检修影响，冶炼厂产量逐渐释放，而且终端需求仍处下行趋势，加之当前正处消费淡季，铜库存去库放缓。短期受关税升级以及美联储鹰派降息影响，铜价大概率延续弱势。但未来国内宏观政策仍有期待，经济预期仍有转好可能，且美联储货币宽松难以逆转，因此铜价难以顺畅下行，沪铜空单逢低可适当减持。
铝：重回累库周期，沪铝偏弱运行
宏观上，特朗普威胁将从9月1日起对剩余3000亿美元的中国商品加征10%的关税；美联储降息25bp预期落地，且态度偏鹰，会后市场预计9月再度降息25bp的概率大幅回落，但货币宽松的预期没有逆转，未来需等待新的催化剂；7月国内制造业PMI超预期回升，但仍位于荣枯线以下；政治局会议强调经济下行压力加大，并重提六个稳，预计下半年宏观逆周期调节较二季度有所加码，但强刺激概率较低；供应端，高利润水平下电解铝企业加快产能的投放和复产，短期内产能增速缓慢，但是随着成本端下移，供应压力将逐渐显现；需求方面，8月1日电解铝现货库存104万吨，相比7月25日增加0.5万吨，消费淡季重新累库周期，成本端氧化铝价格暂时企稳，短期铝价偏弱运行，前期空单建议谨慎持有。
锌：下方空间有限
宏观方面，特朗普威胁将从9月1日起对剩余3000亿美元的中国商品加征10%的关税。美联储降息25bp预期落地，且态度偏鹰，会后市场预计9月再度降息25bp的概率大幅回落，但货币宽松的预期没有逆转，未来需等待新的催化剂。7月国内制造业PMI超预期回升，但仍位于荣枯线以下。政治局会议强调经济下行压力加大，并重提六个稳，预计下半年宏观逆周期调节较二季度有所加码，但强刺激概率较低。供需方面，矿端供应维持宽松，冶炼端产能接近峰值，预计下半年将维持满产或超产。锌精矿加工费近两月高位企稳，续涨空间有限，后续存在下调预期。当前消费端则维持传统淡季，但社会库存累库趋势未显。短期看，低库存支撑仍在，区间操作为主。
铅：区间操作为主4 月15日电动车新国标实行，蓄电池市场消费低迷，当前蓄企开工率普遍在50-60%。汽车市场表现依旧疲弱，难以提振铅价。从供应端方面来看，持续的环保检查已经迫使小型再生铅冶炼厂搬迁到了环保要求相对较低的地区进行生产，环保检查对再生铅供应的影响已经没有前几年那么明显。再生铅和原生铅价差扩大。此外，由于消费的疲弱，库存已有明显增加，长期来看，铅下游需求受到电动车新国标和通信基站由铅蓄电池向梯次锂电转换的影响。预期长期看铅价仍将走弱，可逢高空，短期区间操作为主。
镍：降息因素告一段落 镍价或继续反复美联储降息25个基点，靴子落地，价格走势预计回归基本面。基本面上，镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与ATI合资公司关税排除请求而大幅增加，叠加国内镍铁新增加速供应，镍铁预计价格回落，对镍板支撑将削弱。下游不锈钢库存高位有所缓和，不锈钢产量因有利润而难以回落，8月钢厂排产预计继续增长，对镍板需求继续增加，镍价借台风等因素继续炒作，短期预计反复。
