9月2日南华期货铜周报

　　主要逻辑：

　　宏观：全球经济增长疲软，美国 8 月密歇根大学消费者信心指数 89.8，低于预期和前值；中国经济下行压力不减，8 月官方制造业 PMI 较前月回落 0.2 个百分点至 49.5%，连续 4 个月位于荣枯线下方，地产政策收紧以及经贸摩擦加剧将导致经济进一步走弱，而且在经济下行背景下，中央没有走以往过度依赖短期需求刺激的老路，逆周期政策更侧重于长期结构性改革。

　　供给：铜矿供应紧张，加工费承压，但国内冶炼厂三季度备货基本完成，因此低加工费短期影响不大，加上缺少检修的影响，产量继续释放。

　　需求：8 月尚处消费淡季，需求仍无太大起色，但 9 月下旬之后将进入传统消费旺季，旺季需求预期或将有所增强。上半年电网投资表现不佳，但 7 月明显好转，累计同比增速从 6 月的 19.3%上升至 7 月的 13.9%。

　　库存：上期所铜库存 14.39 万吨，环比减少 12697 吨；LME 铜库存 33.77万吨，环比增加 5750 吨；COMEX 铜库存 4.38 万短吨，环比增加 1753短吨。全球三大交易所库存上周减少 5357 吨至 52.13 万吨。

　　技术：沪铜 30 分钟线均线已经转成空头排列，且 MACD 绿柱变长，四万七上方压力不断增强，短期反弹动能明显减弱，回调可能性较大。

　　周度关注：

　　1. 中国 8 月财新制造业 PMI；

　　2. 美国 8 月 ISM 制造业 PMI、8 月 ADP 就业、8 月非农就业；3. 欧元区 8 月 Markit 制造业 PMI 终值。

　　周度观点：

　　短期铜价走势继续由宏观主导，中国制造业 PMI 下行以及美对华商品 15%关税生效均利空铜价，因此短期反弹大概率结束。策略上，建议沪铜前期空单继续持有。