铜:我们认为铜价将继续处于弱势。目前市场不乏看涨铜价者,主要原因是九月旺季预期,以及 46000 元/吨的长期支撑线。不过铜价跟库存的关系并不紧密,历史走势来看,铜价也并没有季节性。如果宏观环境长期恶化,供应方面的成本支撑也将失效。目前宏观环境仍然对价格利空,一方面是中美贸易战仍然具有很大的不确定性,在共识上越来越远,市场对贸易战达成的信心也比较弱,在这种背景下,美联储 9 月份降息的概率比较大,货币政策是逆经济周期的,在降息的初期,价格仍然继续下行。国内方面,地产的压制改变了信用周期的判断,三季度信用收缩的压力,会对远期需求构成压力。从大周期来看,铜价仍然震荡偏弱,看不到有大的上涨趋势。