本周综述：
从本周内外盘的基本金属价格走势来看，多数基本金属本周均呈收跌之势：从内盘日走势来看，铜、锌高开低走震荡走低，铝、锡横盘区间震荡整理，铅、镍先扬后抑；从周度走势来看,六大基本金属均维持横盘之势；从周度涨跌幅来看，本周除沪锡微跌之外，其余各品种均呈回落之势，其中镍跌幅居首，铅与铜紧随其后；从外盘日走势来看，铜、锌、铅、镍高开低走震荡走低，铝、锡横盘区间震荡整理；从周度走势来看，除铅震荡下行外其余品种均维持横盘区间震荡整理之势；从周度涨跌幅来看，本周除铝微涨之外，其余品种均呈收跌之势，其中锌跌幅居首，铅与铅紧随其后。
从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看，金融属性依然占据了主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场主要聚焦在美联储主席鲍威尔在国会发表的半年度货币政策报告、美联储官员与欧央行行长德拉吉、德国央行行长魏德曼、日本央行行长黑田东彦的表态、中美欧三大经济体好坏不一的经济数据、英国退欧进程等方面，其中鲍威尔在国会的首秀暗示美联储将渐进加息使得美元反弹回升是本周内外盘基本金属回落的主因之一；而从供需面来看，本周市场的关注点主要集中在铜、铝、锌、镍四个品种上。
从本周美联储主席鲍威尔在国会所作的半年度货币政策报告来看，其在众议院作证时表示：“在12月的会议上，参与者平均呼吁在2018年实施三次加息。从那以后，我们看到的数据显示，经济增长和劳动力市场持续强劲。我看到的一些数据增强了我的信心——通胀正在上升至目标。我们也看到全球持续增长，而且我们看到财政政策变得更加刺激。” 但他强调这并不意味着预测会升级。整体来看，其预计美联储将进一步逐步加息，美国经济展望维持强劲，市场波动不会阻止加息步伐，进一步逐步加息将最有利实现美联储的通胀和就业目标。此外，鲍威尔强调了美联储在金融危机后的量化宽松政策富有实效，未来将坚持缩表并无意改变缩表计划。美联储所持资产长期仍以美债为主，预计资产负债表未来将长期维持在2.5-3万亿美元区间，大概四年左右实现正常水平。鲍威尔还提到了资产价格确实在上涨，美联储必须对通胀和金融失衡保持警惕，但也不认为当前存在很高的经济衰退风险。他也认为很难准确衡量税改等财政刺激手段对薪资的影响。从理论上说，税率下调会鼓励企业扩大资本投资，进而推升长期生产率并推高薪资。与其在众议院表态有所不同的是其在随后的参议院作证时表示，只要经济表现正常，就会恰当地调整货币政策，而目前的薪资数据没有显示美国经济存在过热迹象，在通胀引发担忧之前，薪资和劳动力市场仍有提振空间。加息目的是要维持防止经济过热和促进通胀达标之间的平衡。他对经济过热的定义更像是：“让失业率不要过分低于美联储设定的长期中性失业率4.6%”。虽然他的证词特意点明了美国财政刺激政策对经济的积极影响，鲍威尔也强调了财政政策的具体效果仍不确定。他个人相信财政政策最起码会推动未来几年的经济发展，问题是有多大程度的提振，以及在多大程度上会影响长期的经济增长预期。他也再次重申了当前的美国财政政策不可持续，理论上说，在经济表现强劲时，应尽可能地将财政政策置于可持续的路径。不过，不可持续的财政政策对经济是长期影响，例如债务高企会叠加偿债成本过高，但在短期内的财政不稳定性，对货币政策“不会有太大影响”。
从本周美联储官员的表态来看，1.美联储负责银行业监管的副主席夸尔斯表示，随着美国经济的复苏，美联储可能会进一步加息，其指出，自2017年第二季度以来，美国GDP增长一直保存在3％左右，与过去八年相比，这是一个相当大的增长，目前，美国经济在一定程度上面临上行风险。2. 美联储三号人物——纽约联储主席杜德利在本周的表态中除了重申渐进式加息，还公开和特朗普唱起反调，捍卫自由贸易立场。其表示，加息四次每次加25基点仍是循序渐进的。
从本周公布的美国经济数据来看，1. 2018年1月，美国的耐用品订单增速不及预期，在新的一年中未能取得“开门红”，也没能延续2017年耐用品工业订单的强劲增长势头。连降数据表明，目前需求较上季度已经开始逐渐冷却。分项目看，商用飞机订单大幅下降28.4%，而去年12月，商用飞机的增幅达到16%；运输用品总体订单下跌10%。除飞机和汽车等交通运输用品外，订单减少了0.3%。由于需求疲软，运输产品会加大耐用品订单数据的波动。另外，核心资本物品出货量微升0.1%，而12月上升0.7%。2. 美国标普全国房价指数显示，去年12月，美国房价同比上涨6.3％，高于11月6.1%的涨幅。另外根据全美房地产经纪人协会数据显示，去年第四季度，全美单户住宅的成屋销售中位数为24.78万美元，同比增长5.3%。而自2011年以来，房屋价格累积上涨了48%，而同期收入仅上涨了15%。但是如今就业市场的不断改善推动了买家对房地产市场的需求。通过综合比对美国新屋营建与成屋销售的历史数据来看，正是由于过去十年新建住房数量的短缺，让房地产市场处于供不应求的状况，进而逐步推高了房屋价格。3. 美国商务部公布了2017年四季度经通胀调整后的美国实际GDP数据。当季的实际GDP年化季环比增速2.5%，符合预期，但略逊于初读数值2.6%，去年三季度为3.2%。 占美国经济活动主体（2/3）的实际消费支出二读增速不变，依旧为3.8%，高于预期的3.6%，创2014年四季度以来的三年最高，也高于三季度的前值增速2.2%。去年四季度的经济增速略微下修，主要因库存、特别是农产品存货降幅较大，为GDP抹去0.7个百分点，一反三季度为GDP增加0.79个百分点的趋势。不过库存下降也与美国消费支出强劲有关，由于美国国内企业无法充分满足需求，也导致进口激增，拖累了GDP衡量的国内生产总值。去年四季度的进口增速上修至14%，高于初值13.9%，创2010年三季度以来最高，抵消了因弱势美元驱动的出口上涨红利。从当前数据来看，美国经济去年实现了平稳收官，2017全年GDP增速为2.3%，远高于2016年的增速1.5%。国内需求扩张速度创2014年三季度以来最高，代表经济总基调强劲。4. 据美国供应管理协会（ISM）统计，美国2月ISM制造业指数60.8，预期58.6，创2004年5月以来新高，主要受新订单，生产活动，就业和库存持续扩张的推动。美国ISM制造业指数连续第17个月走高，显示出美国制造业的持续扩张。2月的读数表明，美国经济已经连续扩张了106个月，“参照过去ISM制造业与经济关系，2月60.8的读数，代表美国GDP年化增速达5.4%。”
从本周欧央行行长德拉吉的表态来看，其强调近年来虽然经济增长与通胀率的相关性有所减弱，但是两者的传统关系仍保持不变，所以限制通胀率走高的因素也会减弱。欧央行对通胀率最终走高依然保持信心，相信通胀率终将达到2%的目标。此外，德拉吉称，欧洲央行尚未讨论延长QE的可能，欧洲央行在利率方面的指引“非常重要”。德拉吉在周一的听证会上也对紧急流动性援助（ELA）政策发表了看法。德拉吉表示，ELA政策是“过去一段时间的残余”，是“货币政策里国家主权的残余”，应该放弃。德拉吉主张改变ELA政策，从而形成集中性的系统。基于此我们预计在下周四的会议中，欧洲央行不太可能有重大政策变动，或对结束QE进行表态，但有可能讨论删除“宽松倾向”的措辞。考虑到近期金融市场的震动，欧元的强势和通胀率的下跌，欧央行的官员可能更倾向于等待，可能到夏季再释放停止资产购买的信号。所以三月的会议上，欧央行更可能讨论放弃所谓的“宽松倾向”，即对欧央行在必要时增加资产购买的规定，这个相对来说毫无争议的议题，因为大家普遍认为欧央行不会再扩大买债规模了。
从本周德国央行行长魏德曼的鹰派表态来看，其表示，德国乃至整个欧元区的经济增长都令人非常满意。若当前经济涨势持续、物价上扬，那么就应当在2018年结束QE。在通胀允许的情况下，逐步稳健地撤出宽松非常重要，政策的正常化会需要很长时间。QE进行较大幅度的削减并明确结束时间会是合理的。而早在去年底，魏德曼就曾表示，考虑到通胀压力料将加大，应更快退出量化宽松项目。考虑到通胀压力料将加大，应更快退出量化宽松项目。即便欧洲央行结束净购买债券行动，其货币政策依然可以保持极度宽松。这表明，虽然欧洲央行管理委员会一致认为货币政策应保持宽松，但其内部对于货币政策的未来走向仍存在明显分歧。
从本周欧盟发布英国退欧草案来看，欧盟要求北爱尔兰继续留在欧盟关税区，英国本土进入北爱尔兰的货物英欧双方共同进行管制。但这也意味着，英国的北爱尔兰地区将与英国本土在海关、货物、农业、环境、增值税、国家援助和能源市场规则等领域相区别。英国首相梅表示，这将破坏英国的共同市场，没有任何英国首相会同意。在草案中，欧盟委员会重申英国退欧过渡期将在2020年12月31日结束，并表示过渡期内可以停止英国的单一市场准入。此外，欧盟在草案中还限定英国至本世纪30年代都将服从欧洲法院管辖权。
从本周公布的欧元区CPI初值来看，欧元区2月CPI初值同比增长1.2%，同预期持平，略低于前值1.3%。同时仍然低于欧洲央行的2%目标。分项来看，能源通胀最为明显，同比增长2.1%，前值2.2%；服务业通胀同比增长1.3%，前值1.2%；食品烟酒2月通胀同比增长1.1%，1月时为1.9%。
从本周公布的中国2月PMI数据来看，制造业与非制造业PMI均有所小幅下滑，其中制造业PMI下滑至50.3较上月降1，非制造业报54.4较上月降0.9，从影响因素来看，主要是受春节因素影响，分数据来看，制造业PMI中的生产活动预期指数有所提高，则表明市场需求总体平稳，企业市场预期比较稳定。剔除短期因素影响，可以认为经济平稳增长态势没有改变；生产指数和采购量指数降幅超过2个百分点，比较明显的反映了春节因素的影响；购进价格指数、出厂价格指数均连续两个月下滑，出厂价格指数更是2017年7月以来首次降至50临界点以下。而在非制造业PMI中，企业运营成本和销售价格亦有相同趋势，显示通胀压力继续放缓；反观受益于春节因素的部分服务业表现，生活性服务业商务活动指数为59.1%，连续两个月上升，这表明消费对经济增长的拉动作用进一步增强。
从本周日本央行行长的表态来看，黑田东彦表示，自己并非暗示未来2到3年内就会达到物价目标，只是他个人认为，2019财年左右达到目标的可能性较高，仍需要通过薪资增长维持通胀。他强调，目前日本没有恶性通胀的可能性，需要继续实施强有力的货币宽松政策，日本央行可能在未来五年中进行政策评估，但目前没有进行政策评估的必要。黑田承认，日本央行的宽松政策的确对地区性银行的获利造成影响，但它们自身营收目前均表现良好，未来日本央行将会对金融系统给予比过去更多的关注。
从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异： 铜方面：本周市场的关注点主要集中于以下几个方面：1.紫金矿业的卡莫阿-卡库拉铜矿项目资源量翻番：从本周紫金矿业的公告来看，卡莫阿-卡库拉铜矿项目资源量从收购时的2400万吨，增加到4249万吨，平均品位为2.56%，增长近一倍，该项目由此进入全球第四大铜矿之列，并且是世界上最大的高品位、未开发铜矿。此次公告更新的卡库拉段铜金属资源量控制级别+推断级别达到1925万吨，相比2017年增长幅度超过了50%；走向从7.7公里延伸到13.3公里，且还未封闭。卡库拉矿区的矿化比卡莫阿矿权范围内的其他区域更加厚大且高品位，以3%的边界品位圈定矿体平均品位已超过6%。若以600万吨/年的铜矿石开发规模计算，现有的边界品位3%以上的资源中，足够卡库拉开发平均品位在5.5-6%的铜矿石长达30年之久。 若降低边界品位至1%,仍然比世界上大部分铜矿床的开采品位高，可以开采品位3%左右的铜矿石长达100年。由于卡莫阿-卡库拉铜矿进入正式开发阶段，该项目有望达到年处理矿石量1800万吨，首期卡库拉600万吨项目投产后，前5年年均矿产铜24.6万吨。2. Quellevac项目启动：该项目是英美集团计划投资50亿在秘鲁南部打造的一个大型铜矿项目，目前已拿到矿业许可，预计在2018年正式启动。整个项目的周期大概需要4至5年的时间，Quellaveco铜矿项目的级别配置的文件显示出对该项目矿井计划的前端有利，这将使初期铜产量提高到每年30万吨以上;在计划的开采过程中，预计随着加工等级的降低，平均年产量将略高于20万吨。
铝方面：本周市场的关注点主要集中于以下几个方面：1. 俄铝或削减供应给嘉能可铝数量：预计俄铝将在新的铝供应协议中，将此前的7年期供应合同的年铝自1450万吨供应量削减25-50%，主要是因俄铝的高附加值产品的需求增加，虽然嘉能可拥有俄铝8.75%的股份，但在俄铝削减供应量的情况下，嘉能可对于全球铝价的掌控能力将大大削弱，铝价将回归其基面本。2. 美商务部发起针对进口中国铝箔的反倾销及反补贴调查：本周美商务部发出针对进口中国铝箔的“双反”终裁，终裁认为中国铝箔存在48.64%~106.09%的倾销幅度以及17.17%~80.97%的补贴率。“双反”终裁的公布意味着美国本土企业如若继续进口相关中国产品，则需缴纳上表中对应的保证金，待ITC终裁公布后，根据终裁结果再对保证金进行处理，严格意义的征税要在ITC终裁一周之后执行。据美商务部公布数据显示，2016年中国出口至美国涉案产品总量为13.76万吨，中国铝箔2016年出口量为108万吨，其中出口美国的量为16.9万吨，2017年中国铝箔出口量达116.3万吨，而美国针对中国“双反”的影响在8月反补贴初裁公布前就已经产生影响，但从铝箔月度出口数据来看，四季度的低比值刺激一定程度填补了该部分减量，因此美国“双反”主要影响的是国内相关生产企业及出口商的订单和利润，但对中国整体铝箔出口数据的拖累，还需观察除美国外其他国家需求的增长及沪伦比值的变化。
锌方面：本周市场的关注点主要集中于以下几个方面：1.国内供应步伐依旧受阻：根据对西南地区的调研来看，目前，云南、广西国产锌精矿加工费主要集中在3000-3300元/金属吨，个别因矿源紧张，冶炼厂基于生产需要，以低于市场一般加工费水平成交。锌价高位运行，冶炼厂在与矿山的价格分享中有较好的收益，所以生产的动力较足，据云南地区冶炼厂反映，当前锌精矿采购情况略有好转，矿山随着春节长假的结束产量亦在恢复，不过国内安全环保形势却依然严厉，陕西与甘肃省集中注销了一批过期的安全许可证。整体看国内供应复苏步伐依旧受阻。2. 国内现货市场货源宽松，升水下滑：冶炼厂春节期间多维持正常生产，积累较多的成品库存，收假之后恰逢月末结算与新长单开始执行，炼厂存在变现周转需求，向市场持续输送锌锭，现货市场流通货源宽松，目前偏高库存亦引发消费担忧，贸易商被动积极出货，挺价空间有限，致使升水不断下滑。3.下游消费复苏缓慢：今年过年时间较晚，3月2日（农历正月十五）下游企业基本全部复产，而根据调研数据显示下游企业节前备库较往年减少，节后复工虽将迎来采购热潮，但恰逢月度/季度税期（3月15日）来临，企业资金流动性受到考验，而央行方面资金紧平衡将持续，或将抑制下游企业采购力度，将仍维持刚需采购节奏，消费复苏缓慢或亦将拖累升水难以扭转。
镍方面：本周市场的关注点主要集中于以下几个方面：1.不锈钢行业持续疲软：一方面，春节期间不锈钢厂实际检修量不如计划量；另一方面，因担忧3月不锈钢下游消费复苏慢，部分钢厂主动增加了海外市场销售量，部分钢厂则在节前以低价加大销售力度，故虽然节后钢厂厂内成品库存呈季节性增加，但同比去年压力小。2.电池行业：2月镍氢电池行业多数因春节放假暂停生产，下游订单亦受到缩减；部分三元前驱体部分厂商2月正常生产，但整体生产、订单均下滑，节后工厂陆续恢复生产，订单预计将出现好转；3.电镀行业将回归正常：2月由于春节假期因素，电镀行业的生产及新订单均降至低位，相对四季度来说新出口订单亦有缩减。预计过了元宵节后，电镀企业开工率基本恢复正常水平，其下游需求已逐渐回归，原料采购亦开启。
交易小结：
铜：短线震荡回落但将呈横盘之势，空仓观望；
铝：短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势，空仓观望；
锌：短线震荡回落但将呈横盘之势，空仓观望；
铅：短线震荡回落但将呈横盘之势，空仓观望；
锡：短线将呈宽幅横盘区间震荡整理之势，空仓观望；
镍：短线震荡回落但将呈横盘之势，空仓观望。
风险因素：
1. 国际原油价格的走向；
2. 欧央行议息会议、中国两会；
3. 欧美服务业PMI数据、欧元区四季度GDP数据、美国非农就业数据；4. 中国通胀数据、进出口数据及外汇储备数据；
