铜
上周伦铜价格回调，收于 5755 美元/吨，跌 211 美元/吨，跌幅 3.54%，减仓11403 手至 27.4 万手。
我们认为铜价仍然处于震荡偏空的状态。一方面贸易战仍然具有很强的不确定性，上周农业谈判提前回国，让市场担忧后面谈判的进展，只能去等待十月谈判的进展。另外一方面是国内央行政策利好落空，17 日未降低 MLF 利率，20 日 LPR 报价中，1 年期 LPR 下调 5 个 BP,5 年期保持不变，比市场预期的更偏紧一些，目前市场主要的担忧还是在地产方面，如果销售政策进一步明显收紧，以及拿地放缓过于剧烈，整体地产下行的压力还是非常大。
基本面方面，9 月份消费旺季到来，电网投资加速，电缆企业消费有所复苏，空调消费同比有了改善，汽车也迎来了金九消费旺季，加上十一节前备库，现货市场活跃度明显提高，铜处在去库存的状态，铜价差转为 back 结构。不过本周为十一前最后一周，下游备库接近尾声，back 结构可能会收窄甚至转为 contango,不建议正套盘再介入。
铝
本周内外铝价一同回落，但在沪铝跌幅相对较深的情况下周内比值继续下修。本周铝价走势受宏观因素影响程度加深，周初在美国 8 月零售销售数据超预期增长的影响下，投资者对美国经济继续衰退的悲观预期有所改善。同时欧洲央行免除欧元区银行的罚款也降低了欧央行新刺激计划对欧元的影响。随后中国 8 月经济数据的继续走弱持续引发人们对中国经济增长乏力的忧虑。而中东地缘政治局势的持续紧张，也令投资者的避险情绪出现升温。随着 MLF 降息预期被现实证伪，金融市场的再度悲观令金属走势集体受抑。而后美联储符合预期的降息操作也未能扭转人们的悲观预期，在避险需求的持续释放下，铝价走势接连承压。从基本面的情况来看，原料端在氧化铝价格持续回暖的提振下，运行产能继续回升。但与铝厂产能的双向错配或令供需结构继续失衡，从而影响后市价格的反弹基础。供应端铝企在长期高额利润的刺激之下，产能调整步伐普遍加快，供应恢复程度或超市场预期。而消费端在金九行情过半之后，需求复苏情况依然不如人意。并且部分地区受环保限产影响，终端消费已经出现了阶段性走弱的情况。因此在目前旺季不旺，供增需缓的偏空格局下，沪铝的调整趋势料将延续，波段操作为宜。
锌
本周宏观消息面对锌价走势的影响继续加深，周初美国 8 月零售销售数据增长超预期，进一步减弱了市场对美国经济将继续衰退的预期。同时受欧洲央行免除欧元区银行罚款的影响，欧元在跌至 2017 年以来的低位后逐渐回升。随后疲弱的中国 8 月经济数据引发了投资者对中国需求放缓的忧虑，并且中东局势的持续发酵也令人们的避险情绪继续回升。虽然美联储如预期般进行了降息操作，但决策者内部对进一步宽松存在明显分歧的负面状况，使得投资者的失望情绪继续蔓延。在悲观情绪的持续打压下，周内锌价承压明显。从基本面的情况来看，随着检修季的陆续结束，冶炼企业的产能情况持续处在释放当中，其对精矿的需求也得以稳步回升。而国内矿山企业在弱势锌价的持续侵蚀下，开工意愿整体不足。但在进口矿石的持续补充下，国内精炼端的供应释放依旧顺畅。而消费端在金九旺季过半时的需求表现仍较一般，仅从供需层面来看，锌价的上行空间较为有限。不过在目前内外库存量仍然偏低的情况下，锌价的调整走势恐将继续延续，波段操作为宜。
镍外盘 Cash 大幅走高、国内 304 个别主流钢厂惜售挺价、印尼某 300 系不锈钢炼钢投产在即，则镍价短期获得支撑较强。因此，操作思路需作调整，回调试多。
9月23日银河期货有色金属周报
