内容摘要
供应：中长期供应来看，新一轮矿山投资周期还没到来，产量释放需要更长时间，铜精矿至精炼铜供需在很长时间内仍有一定错配。另外矿山品位下降，环保投入增加，刚性成本抬升，矿山需要合理铜价提供利润支持，中长期供应面对铜价格有支撑。从近期情况来看，由于铜精矿供应弹性比较小，这将制约精炼铜的产量供给，四季度供给源端偏紧的局面将延续。
需求：传统消费板块中汽车、家电用铜需求表现不理想，但电线电缆行业表现不俗，今年最后一个季度电网工程投资发力潜力较大，预计四季度的电网投资规模有望增加，成为支撑消费的主力贡献力量。
核心观点
总体上，宏观经济疲弱是压制铜价的最主要因素，进入四季度宏观形势混乱不减，中美贸易摩擦，英国脱欧、美总统遭弹劾、地缘政治等等，风险度极高很不利于全球经济改善，现阶段铜市缺少乐观的依据。
从产业角度看，铜供应源头矿石周期性紧张，而且在较长一段时间无法扭转，产业对铜价有支撑，而较低的库存给微观情况下创造了反弹条件。
因而，我们认为在没有出现系统性风险情况下，四季度铜价走出单边行情可能性不高，很有可能延续 46000-48000 元/吨的区间震荡，策略上以逢低买入为主，或围绕区间上下沿做动态卖出跨式期权组合。
风险点：1、中美贸易对抗加剧
2、全球经济持续下滑超预期
3、地缘政治冲突风险
4、货币政策转向不及预期
2019年四季度一德期货铜季报
