2019年11月中银国际期货有色金属月报

　　美联储再度降息，与新一轮宽松周期相伴的，是全球再度步入了低利率时代。中国三季度GDP实际增速6.0%，较二季度下滑0.2个百分点。中美利差再度走阔，人民币贬值压力明显缓解，为我国央行打开了降息空间。PMI处于枯荣线下，基建在经历了近两年的超低增长之后，增速逐步向合理值回归，CPI受猪肉价格影响走高，政策重在托底保持稳定。

　　铜：印尼精矿产出增加，铜精矿加工费小幅回升。冶炼厂年末产量增加，进口精炼铜同比回落，供应增幅回升，现货升水小幅下滑。国内PMI下滑，消费信心不足，制约价格涨幅。在宏观政策托底的作用下，远期消费预期趋稳，价格震荡反弹，关注政策对实体消费的影响。

　　铝：中国铝材和铝合金产量同比增长，终端消费增速逐渐回暖。出口增速放缓，未来出口压力逐渐加大，对消费有一定负面影响。氧化铝价格小幅回升，冶炼利润较好，电解铝增速释放或将加快。铝价震荡反弹，库存持续回落，消费逐渐回暖，预计铝价筑底震荡回升，建议多单可轻仓持有。

　　锌：国内外锌精矿加工费上升，国内精矿进口增加明显。国内冶炼企业产能恢复，月度环比产量快速上升。镀锌板开工率保持低位，下游汽车消费下降，需求偏弱。预计锌在供应回升的背景下，价格弱势震荡。