铜市逻辑：
中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。
短期逻辑：由于1-2月精炼铜产量较大，以及进口的增多，整体现货市场累积较多库存，短期现货供应充沛；但铜精矿加工费的进一步下降，以及废旧铜的紧张，将使得未来精炼铜供应受到抑制；而随着需求的逐步回暖，现货市场或迎来逐步改善预期，但由于宏观的担忧，需求能否改善起来存在不确定性，暂观望。
走势分析：
当日走势：20日，沪铜整体震荡回落。
20日现货市场贴水幅度有所收窄，不过，现货成交立即陷入僵持，从期限结构来看，远期仍然保持较高升水，主要是预期利率的回升，当前市场的压力仍然在于现货端。
LME库存有所回升，从回升结构来看，主要是在北美市场，而COMEX铜则小幅下降，库存的变化主要COMEX期限结构的变化所致。
上期所仓单继续下降，主要是交割的结束和现货市场成交此前的小幅好转，但当前库存总量依然比较高，下游需求依然低迷，整体消化过程较为缓慢。
原料方面，20日，铜精矿加工费保持平稳，当前的加工费我们认为对冶炼企业已经有所限制。废旧铜方面，20日，精废价差继续维持在较低的位置。
下游方面，据部分机构调研，2月份铜杆产量虽然环比下降，不过库存也同期减少，因此，整体下游需求传递方面主要依赖终端需求领域的启动，但从样本电缆企业的情况来看，企业间差异较大。
综合情况来看，当前供应弹性释放的较为完全，但因加工费较低，因此，供应的弹性存在一定的担忧，不过，需求方面暂时依然没有恢复有限，加上宏观的担忧，因此，暂时建议仍然以观望为主。
