铜
上周伦铜震荡走势，收于 5852.5 美元/吨，涨 11.5 美元/吨，涨幅 0.2%，减仓8173 手至 28.8 万手。我们认为铜价近期仍然维持震荡走势。一方面，近期从政策方面来看，货币政策好于预期，但是财政政策不及预期，整体刺激政策偏中性。另一方面，贸易战的不确定性比较高，10 月份以来，贸易战频频出现利好消息，不过目前市场对利好消息的敏感度已经在降低。特朗普对于贸易战缓解的主要目的在于竞选，近期特朗普的支持率比较低，所以贸易战出现缓解的迹象，一旦支持率回升，可能还会出现幺蛾子，市场在这一方面也比较谨慎。综合来看，近期维持震荡走势的概率仍然比较大。
铝
本周内外铝价稍显强势，在沪铝涨幅相对较大的情况下周内比值小幅回升。本周宏观消息面对铝价的影响已经有所减弱，周内中美经贸磋商的相关进展持续影响市场情绪，受一系列贸易谈判方面的负面报道影响，金融市场对两国能达成协议的悲观疑虑再度升温。同时美联储暂停宽松的观望立场，也在一定程度上影响了投资者的交易情绪。从基本面的情况来看，原料端在环保政策力度相对有限的情况下，产量续增的预期正在不断加重。部分新投项目的陆续投产也使得过剩忧虑进一步加重，在进口货源不断集港的冲击下，铝厂成本重心仍有一定的下行空间。而供应端受潜在的环保风险制约，投复产进展有所放缓，但在目前高加工利润的直接刺激下，产能释放的主观意愿依然较强。而需求端的周期性淡季特征正随着时间的推移日益凸显，同时安全生产执法抽查工作的不断展开也将在一定程度上限制下游的消费能力。随着季节性累库压力的不断增大，短期挤仓预期的边际消退或令沪铝重回调整轨道，波段操作为宜。
锌
本周宏观消息面对锌价的影响继续增强，周初受美国政府官员对中美两国最终将达成第一阶段贸易协议的乐观表述影响，市场对两国经贸谈判前景的乐观情绪再度重燃。同时美国 10 月零售销售数据的超预期好转，也在一定程度上提振了市场人气。随后在一系列关于中美贸易磋商负面报道的影响下，市场对两国经贸摩擦再起的悲观忧虑再度升温。随着投资者避险情绪的持续回升，锌价开始破位下行。从基本面的情况来看，供应端在持续高企的加工利润刺激下，产能释放依然处在年内峰值状态。而原料端国内矿山企业则在产业利润分配不平衡的挤压下，主动增产意愿不足。随着原料冬储期的逐渐来临，国内矿企话语权的持续增强或令后期加工利润向着矿企方向转移。而需求端在由旺转淡的季节性过渡过程中，消费能力的弹性尚存使得库存端继续维持在去化状态。但在供应压力以及累库预期提前演绎的拖累下，多头信心的持续下滑使得周内沪锌大幅回落。不过在内外库存依旧保持在较低水平的情况下，短期锌价的下行空间或将有限，区间操作为宜。
镍
不锈钢前期的“蓄水池”或将逐渐关闭，但钢厂端的销售压力及不锈钢现货信心仍不强，后期若不锈钢无论是减产还是钢厂端的盘价下调，其之于镍价的影响都将是负反馈，短期延续空头思绪，靠近国内 NPI 成本线附近或将面临短暂支撑
11月25日银河期货有色金属周报
