量价：25日，沪铜收涨，主力合约收于47100元/吨，涨0.43 %。沪铜所有合约较上一交易日成交量增1.05万手至22.7万手，持仓量减5174手至53.4万手，主要表现为空头增仓。其中，主力合约CU2001前20名买单持仓量减274手至6.6万手，前20名卖单持仓量增1371手至8.1万手，多空分歧仍然较大。
库存仓单：25日，LME库存减2528吨至21.6万吨，库存进一步降低。LME注销仓单占比41%，较上一日大幅上升。SHFE铜仓单较上一日减3875吨至5.9万吨。
现货方面： 25日，洋山铜仓单溢价70美元/吨，与上一日持平。而上日，LME现货升贴水为-18美元/吨，上升2美元/吨，沪伦比8.01，进口亏损。据SMM，25日上海电解铜现货对近月合约报价升水90~升水120元/吨，表现期现同涨，市场升水高报成交市况受阻, 但持货商挺价意愿强烈。
观点：近日，自由港与江西铜业签订的2020年铜精矿TC价格为62美元/吨，较2019年下降18美元/吨，原料供应紧张凸显。从目前供需面来看，年初以来受罢工、抗议、矿山关闭、极端天气等事件累积影响，全球矿山产铜已经造成一定的减产。而国内废铜进口不断减少，加工费持续处于较低位置，铜供应局势并无大的改善。需求方面，10月铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，铜需求存在较大韧性。下游10月各铜材开工率环比有所回落，消费仍显不足，但整体保持相对稳定。终端方面房地产销售面积、汽车销售也边际转好，电网投资存在上行空间。库存持续下行背景下，铜价易涨难跌，当前市场对稳增长、促消费政策对整体经济和铜需求的拉动抱有一定期待，铜市场基本面仍然向好。
策略：
1. 单边：中性；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无关注及风险点：
1. 经济下行拖累需求；2. 电网投资不及预期；3. 宏观风险
