量价：11日，沪铜主力合约收于49000元/吨，涨0.86%。沪铜所有合约较上一交易日成交量减7.4万手至42万手，持仓量增1.6万手至63万手，主要表现为多头增仓。盘面强势叠加主力换月合约间价差进一步扩大，期权成交量认沽认购比率继续下行。
库存仓单：11日，LME库存下降3500吨至18.2万吨，LME注销仓单占比37%，维持高位。SHFE铜仓单较上一日增1125吨至6.5万吨，临近交割仓单增加。
现货方面： 11日，洋山铜仓单溢价68美元/吨。而上日，LME现货升贴水为-30美元/吨，沪伦比7.99，进口盈利持续关闭。据SMM，11日上海电解铜现货对近月合约报价平水~升水20元/吨，各现货品牌报价继续下调，现货品牌间价差继续回落。由于近期盘面价格的大幅走强，低价货源需求被带动，市场询价积极。同时，铜价上涨带动铜产业链上下游产品同方向变动，精废差变大，废铜消费有所改善，但仍受废铜供给制约。
观点：昨日，沪铜伦铜延续拉升，铜市场活跃度持续。从铜目前的供需面来看，年初以来受罢工、矿山关闭、极端天气等事件累积影响，全球矿山产铜已经造成一定的减产，四季度各铜精矿企业产能增量释放较为有限。目前，国内废铜进口不断减少，加工费持续处于较低位置，铜供应局势并无大的改善。且明年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC签订价格较2019年大幅下滑，原料供应紧张仍然凸显。需求方面，年底铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，下游各铜材开工率整体稳中有升，铜需求有所回暖。展望2020年，终端方面地产后周期电线电缆、空调、汽车消费存在良好预期。11月国内制造业PMI再次回到扩张区间，供需两端均有改善，且当前市场对国内稳政策抱有较大期待，预期兑现也将对铜价有所提振。当前，库存仍持续下行，铜价或仍将维持较强趋势。
策略：
1. 单边：谨慎看涨，逢低入多；2. 跨市：暂无；3. 跨期：卖近买远反向套利，做多合约价差；4. 期权：买入看涨期权、做多波动率、牛市价差组合
关注及风险点：
1. 经济下行；2.政策变动；3. 宏观风险
