量价：12日，沪铜主力合约收于49030元/吨，涨0.47%。沪铜所有合约较上一交易日成交量减2.8万手至39万手，持仓量减9542手至62万手，主要表现为多头增仓和空头平仓。远月合约间价差有所扩大。
库存仓单：12日，LME库存下降5875吨至17.6万吨，LME注销仓单占比34%，仍维持较高位。SHFE铜仓单较上一日减3517吨至6.1万吨。
现货方面： 12日，洋山铜仓单溢价68美元/吨。而上日，LME现货升贴水为-29美元/吨，沪伦比7.97，进口盈利持续关闭。据SMM，12日上海电解铜现货对近月合约报价升水10~升水30元/吨，各现货品牌较昨日报价上调10元/吨。期价连续上涨导致下游买盘积极性有所减弱，整体交易情况表现僵持。
观点：昨日，沪铜冲高回落，在前期积累较大涨幅的情况下，短期或面临调整。从铜目前的供需面来看，年初以来受罢工、矿山关闭、极端天气等事件累积影响，全球矿山产铜已经造成一定的减产，四季度各铜精矿企业产能增量释放较为有限。目前，国内废铜进口不断减少，加工费持续处于较低位置，铜供应局势并无大的改善。且明年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC签订价格较2019年大幅下滑，原料供应紧张仍然凸显。需求方面，年底铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，下游各铜材开工率整体维持稳定，铜需求有所回暖。展望2020年，终端方面地产后周期电线电缆、空调、汽车消费存在良好预期。11月国内制造业PMI再次回到扩张区间，供需两端均有改善，且当前市场对国内稳政策抱有较大期待，预期兑现也将对铜价有所提振。当前，库存仍持续下行，铜价或仍将维持较强趋势，但波动率将有所扩大。
策略：
1. 单边：谨慎看涨，逢低入多；2. 跨市：暂无；3. 跨期：卖近买远反向套利，做多合约价差；4. 期权：买入看涨期权、做多波动率、牛市价差组合关注及风险点：
1. 经济下行；2.政策变动；3. 宏观风险
