铜：
从 2020 年一季度宏观环境来看，随着全球降息周期重启，以中国为代表的全球制造业正出现复苏迹象，制造业增速受全球利率下降推动已接近拐点，大体预计在 2020 年一季度或将看到经济和制造业低位复苏，配合基建加码倾向落实与信贷社融数据的好转，预计将稳定2020年上半年经济增长动力与市场预期,对铜等有色金属价格构成利好支撑。
从行业来看，铜上游矿山处于景气周期，供应干扰叠加铜矿品味下滑、产能利用率减低，使得精矿与废铜紧俏态势难改，冶炼加工的过剩产能有待出清，而下游消费具有较强韧性，需求弹性强于上游。此外，低库存下铜价具有较强抗跌韧性，目前铜期货波动率处于历史低位，或出现底部反弹。
展望 2 月份，预计伦铜期货刷洗八个月新高后，短期围绕 6200-6300 美元区间整理，而沪铜则面对五万关口阻力略显乏力，心向上突破有待资金量能回归配合，当前期货波动率降至历史低位，价格抗跌韧性较强，下方均线系统抬升至 48000 一线以上，多空观望情绪较浓，铜价震荡抗跌为主。
铝：
2020 年一季度国内铝市呈现相对短缺，由于期货近月持仓相比铝库存及仓单数据而言较高，且淡季累库速度不及预期，春节前现货铝锭的高升水和近月铝期货挤仓迹象突出，带动铝期货主力及远月合约一同走高，考虑到铝市大户持续收货以应对长单，预计短期铝市维持期现相对强势，跨月正套机会凸显。
2019-2020 年国内取暖季错峰生产政策执行力度偏弱，使得京津冀及周边地区电解铝产能及氧化铝产能限产不大，随着春节前下游陆续放假，现货市场畏高观望情绪较浓，国内铝锭仓库在入库增多的同时、出库量有所下滑，这使得持续下跌近 10 个月的中国铝锭社会库存的累库拐点初露端倪。考虑到目前中国电解铝生产保持可观利润，预计 2020年上半年国内电解铝项目新投和复产积极性还是较高，开工项目也保持高产的动力，预计春节前后电解铝产量将得到释放，给予供应端一定压力。
展望 2 月份，铝市呈现内强外弱，沪铝期货刷新 4 个月新高，上方直面 14500 及 15000元/吨一线阻力，下方支撑抬升至 14000 元/吨附近，短期或有震荡整理以等待均线系统修复，后市还有进一步上攻的可能。当前跨月结构变化较大，节后供需近远月价差较大，多空有明显分歧，产业客户聚焦期现及跨月结构性正套机会。
2020年1月国信期货铜铝月报
