核心观点：
国外矿山罢工风险明显减弱加上多个铜矿重启或增产将使得后期原料供应相对充裕；而根据各炼厂四月份排产计划来看，精铜产量或将继续增长；进口盈利窗口的关闭或将一定程度上抑制精炼铜进口；库存的明显回落显示下游需求恢复力度较强，或将对近月合约起到明显的支撑作用。
策略提示：
建议在-400—-300元/吨进行CU1806-CU1808跨期正套，跌破-500元/吨止损，目标位-50—50元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪铜连三合约冲高回落，周结算价报于50420元/吨，周环比下跌90元/吨，跌0.2%；现货铜也横盘震荡，报于50630元/吨，周环比上涨65元/吨，涨0.1%；内盘基差升水略有走高，最终报55元/吨，上涨5元/吨；伦铜基差（MCU0-3）周环比持平于-33.3美元/吨。
价差方面，沪铜跨期年化价差比率出现回落，伦铜跨期年化价差比率有所走高；而经过汇率调整后的沪伦铜比价（SCF/MCU）有所回落，报1.1822。
1、 铜期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、铜精矿
国际方面：Mantos Copper铜矿扩张 精矿产量增5万吨。秘鲁年产能为22.5万吨的Quellaveco铜矿或重启。日本泛太平洋铜业公司计划在4-9月期间生产精炼铜30万吨，较上年同期增加15%。Aurubis AG正在大规模收购炼铜厂，以改善运营，主要对象是全球铜冶炼厂。英美资源或将在秘鲁建立一个新大型铜矿。智利Codelco与旗下Radomiro Tomic矿工人达成协议。智利劳资谈判普遍进展顺利，预计不会再发生大规模罢工事件；国内方面：在国外矿山罢工风险明显减弱的情况下，现货进口铜精矿TC费用有所企稳，后期原料供应也会相对充裕。
本周国产铜精矿作价系数继续平稳，目前20%的铜精矿到厂系数在84-85.5%左右，25%的铜精矿到厂作价系数在86.5%-88%左右。
2、废杂铜
今年海关方面公布的数据显示，在国内对于进口固体废弃物把控力度日益增强的背景下，今年前两个月废铜进口数据大幅下滑39.91%，然而来自美国和德国的废铜进口量仍在继续增长。其中，前两个月来自于美国的废铜进口量同比增长5.78%，为7.8万吨，占前两个月中国废铜进口总量的24%，这一比例也高于今年1月份的22%。而如果中美贸易战继续升温影响到废铜进口的话，或将使得国内废铜市场货源更加紧张。本周1#光亮铜（广东清远）周平均价环比上涨220元/吨，报44720元/吨，周度平均精废价差比平均合理价差低870元/吨，较上周回落200元/吨，废铜消费劣势将使得对精铜消费的替代作用明显减弱。
4、国产精练铜
据SMM数据显示，今年3月份国内精铜产量为71.34万吨，环比增1.31%，同比增加11%。1-3月累计产量211.85万吨，同比增长11%。因云南铜业本部、金川集团（防城港）检修导致影响产量近万吨，3月中国精铜产量略低于之前的预计，余下各方炼厂生产较为正常。在去年4月“退城入园、转型升级”思路下,启动实施金昌冶炼厂异地搬迁改造升级项目，3月开始点火温炉，预计5-6月左右开始投料正式投产。投产后金昌冶炼厂产能由原有的18万吨粗精炼改造升级为20万吨粗炼10万吨精炼。根据各炼厂排产计划来看，SMM预计4月中国精铜产量为72.59万吨，环比增加1.75%，同比增加12.4%，累计产量达284.44万吨，累计同比增幅11.4%。
4、精炼铜进出口
据海关最新公布的数据显示，据海关公布的数据显示，1-3月未锻造的铜及铜材进口量为123万吨，较上年同期增加7.3%，3月份进口量为439,000吨。本周电解铜现货年化进口收益率周环比回落3.5个百分点至-2.6%，进口盈利窗口再次关闭或将一定程度上抑制进口量的增长。
三、需求
本周前期，在博鳌论坛上国家主席表示：中国将大幅度放宽市场准入，中国不以追求贸易顺差为目标，真诚希望扩大进口，促进经常项目收支平衡。今年，我们将相当幅度降低汽车进口关税，同时降低部分其他产品进口关税。但之后公布的数据显示，中国3月PPI同比3.1%低于预期和前值，PPI同比增速下滑显示工业品需求相对不足，对铜价构成压力。
下游方面，据SMM调研，3月铜下游行业PMI综合指数终值为63.55，好于预期，重回荣枯线上方。预期4月铜下游行业PMI综合指数为52.58。
四、库存和注销仓单比率
截止到4月13日，全球交易所精铜总库存周环比减少2.93万吨至88.25万吨。其中，纽约商品交易所铜库存增加0.67万吨至23.9万吨；上海期货交易所铜库存减少2.58万吨至28.08万吨，注销仓单比率减少7.0个百分点至47.8%；伦敦金属交易所铜库存减少1.02万吨至36.27万吨，注销仓单比率减少1.2个百分点至16.8%。上期所库存出现季节性回落，显示下游需求处于逐步恢复中。
五、CFTC持仓
截止到4月3日，随着铜价的继续回落，CFTC伦铜非商业净持仓占比为7%，周环比持平，由于贸易战的影响，伦铜非商业净持仓明显偏低，资金规避风险情绪较浓。
六、国内精炼铜供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现，由于新扩建产能投放提升产量和炼厂检修较少影响，4月份精炼铜产量或将继续回升；进口盈利窗口的再次关闭或将抑制精炼铜进口明显增长；库存的明显回落显示下游需求恢复力度较强，或将对近月合约起到明显的支撑作用。
七、总结
国外矿山罢工风险明显减弱加上多个铜矿重启或增产将使得后期原料供应相对充裕；而根据各炼厂四月份排产计划来看，精铜产量或将继续增长；进口盈利窗口的关闭或将一定程度上抑制精炼铜进口；库存的明显回落显示下游需求恢复力度较强，或将对近月合约起到明显的支撑作用。建议在-400—-300元/吨进行CU1806-CU1808跨期正套，跌破-500元/吨止损，目标位-50—50元/吨。
