虽说这次疫情发现的还比较早，但是由于新型冠状病毒本身还有诸多未知，前期无论是人们的警觉性还是市场的反应都没有及时表现出来，更没有想到疫情本身的发展速度如此之快，从1月20日卫健委通报感染人数突然增长的时候，避险情绪才开始慢慢积累，从1月20日收盘开始内外盘铜价齐跌，外盘铜价在春节假期期间单边下跌，价格均跌至去年三季度震荡区间底部。而沪铜在年后开盘首日直接跌停，当日收于45040元/吨，价格更是跌到了近两年的低点，所以从全球铜价表现来看，这次我国武汉爆发的肺炎疫情对铜价的影响不可谓不大，在这段窗口期内沪铜跌幅8.27%，外盘铜价也有10%以上的跌幅。
这次伴随着疫情爆发的铜价大跌实则是打破了市场对于中国一季度经济的良好预期，去年12月铜价在原料端供给紧张和库存低位的支撑下，加之对于中国经济阶段性企稳将带动总需求上升的良好预期助推铜价上升，所以疫情的持续，企业停工停产将会改变铜短期的供需情况。在供给端，铜冶炼厂是处在一个正常生产中，国内大部分冶炼厂春节期间仍在按计划生产，受影响程度有限。需关注的是目前国内大部分地区已实行交通管制，运输方面定将受到影响，如果管制时间继续推迟，将影响冶炼企业原料供应和配送。从冶炼端来看，春节后消费的复苏以及边际需求回暖的预期加快了炼厂备货节奏，我们从国家统计局和海关总署公布的数据也可以看出，去年四季度精铜产量大幅增加，12月铜产量达到93万吨，同比增加11.6%；而去年12月进口铜精矿达到192.8万吨，同比增长了31.79%，若因交通管制而导致的货物运输受阻，则可能出现生产原料跟不上与电解铜出库受限导致库存积压的问题。电解铜附产品硫酸同样面临较大压力，往年春节期间各硫酸厂均会出现库存累积，而节后需求会带动一定量的库存消耗，目前由于疫情因素必将影响出库延后，叠加积累的历史库存，会使得硫酸价格持续低迷，当前国内硫酸胀库的现象愈发严重，价格也跌至100-150元/吨的水平，这给冶炼企业造成更大的资金压力。CSPT小组联合减产或将再次提上议程，这种猜测主要是基于一方面由于当前的冶炼加工费基本处于冶炼盈亏线附近，疫情发生使得硫酸价格持续低迷，加之胀库现象，冶炼厂缓解资金压力而减产；另一方面在疫情持续期间，下游尚未恢复生产，产成品库存持续累积，库存压力较大，即使一季度结束后在四五月份迎来一次消费的小高峰，当前库存也可以应对，另外还可以为年中和国外矿企在长单TC的谈判上增加一些筹码。
这次肺炎疫情对于铜产业链来说影响最大的就是消费端，无论是下游的铜加工企业还是终端消费领域，因为我们讨论这次疫情将对中国经济产生的不利影响主要还是它对消费的拖累，并有人预测一季度中国的GDP增速可能降至5.5%甚至更低，在这里我们着眼于对铜消费影响的逻辑和程度。铜加工企业年后复产时间普遍后延9天左右，加工企业的延期，短期内会对国内铜价产生影响。不过待疫情得到控制后，消费需求有望快速释放，去年12月铜材产量达到229.30万吨，同比大增32.30%，这一数据体现了消费端的良好表现。
在终端消费方面，去年四季度无论是铜精矿进口量，精铜产量，铜材产量均大幅增加，且精铜库存并未出现累积，这也是与四季度以来我国经济逐渐企稳回升，电网投资逐渐发力，房地产市场仍具有较强韧性，汽车和空调出现边际改善密切相关。但是前期对于消费良好的预期可以说只是兑现了一半，另一半是需要一季度国家在逆周期调节上不断加码，稳增长扩基建，以及房地产后周期时代在今年上半年的发力才能实现的，但是这次疫情的发生将使得这一部分通过预期生产出来的铜材出现一定库存累积，从而对铜价形成压力。
从电网投资来看，去年国家电网累计电网投资4856亿元，虽然去年四季度电网投资逐渐发力，但最终还是未能完成年初的5126亿元目标，根据国家电网发布的文件指示，今年电网投资将进一步缩减至4080亿元，转而优化投资结构，结合5G技术全力打造泛在电力物联网，不过投资的减少会直接影响对于铜的需求量，在疫情结束后，电网投资或将率先发力，为稳增长打好第一枪。
而在房地产和消费品领域，疫情将导致人群消费品购物热情削减，致使汽车、空调等需要在是实体门店购买商品的产销数据下挫，房屋新开工及竣工面积受疫情影响开工减缓，同比数据将会出现下滑，所以一季度的消费数据将会出现短期的下挫，预计到二季度中后期房地产的竣工面积将会继续回升，同时国家将出台一系列政策来降低房贷利率并刺激商品房的销售，所以房地产市场恢复并带动空调消费将会稍有滞后。
对于此次肺炎疫情对铜基本面的影响，从供给端来看，主要是交通管制导致原料运送和产成品运输的问题，精铜产量未受较大影响，但是库存压力加上资金压力使得冶炼厂存在一定减产可能性。在消费端，铜加工企业复工复产时间的延后加上前期基于一季度良好消费预期的铜材库存将对铜价形成压力；另外电网全年目标投资额下滑影响整体铜消费，不过疫情控制后电网投资或将率先发力；房地产和消费品市场短期收到较大冲击，房地产竣工面积同比将向下走，汽车空调产销数据同样下挫，房地产后周期带动的消费复苏的节奏将延后至二季度中后期。与此同时，传统累库阶段叠加疫情导致的消费下滑，交通管制将使得铜库存超预期增长，全球显性库存持续上升，超过去年同期水平。
同时，根据疫情发生对基本面的影响，在没有前期对一季度消费回升的良好预期和疫情在2月份得到合理控制的前提下，一季度国内铜消费量将大幅缩减，并且整体精铜供需将转为偏过剩的状态，而进入二季度消费将迅速提升，而精铜供应主要依靠前期存量，冶炼厂或将为新一轮的长单TC谈判而检修甚至是减产，后期基本维持我们在年报中的看法，处于一个紧平衡状态。
对于铜价来说，在肺炎疫情发生后，市场避险情绪陡增，铜价超跌至低位，当前正处在一个反弹期中，反弹的动力是欧美经济的逐渐复苏和中国经济恢复的韧性，所以这一轮反弹持续时间将由疫情的拐点来决定，另外铜价上方的压力依然来自于全球经济下行压力和铜消费端实际表现恐不及预期，所以说消费复苏情况和中国在二季度和三季度的财政政策和货币政策调整将很大程度上主导全年铜价走势。
沪铜后期随着疫情控制好转预期，铜价大概率重心向上反弹。操作上可于45750附近之下尝试布局04合约多单，下破45000附近支撑需及时离场。
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