2020年2月中银国际期货有色金属月报

　　摘要

　　受新型病毒影响，市场出现整体回落后企稳。部分终端企业开始复产，总体复产时间和进度较往年延迟约2~3周。美国经济保持强劲，消费稳定、制造业回升，美元指数强势震荡。国务院推出系列的财政和货币措施以维护经济稳定。提供优惠利率贷款，由财政再给予一半的贴息，确保企业贷款利率低于1.6%。

　　供需展望

　　铜：印尼精矿产出增加，铜精矿加工费小幅回升。冶炼厂产量增加，进口精炼铜同比回升，加上冶炼产量增长，供应增加，现货升水小幅下滑。国内 PMI 回落，疫情影响消费信心。

　　在宏观政策持续发力下，远期消费预期趋稳回升，价格探底后有望震荡反弹，关注疫情结束的时点以及政策对实体消费的实际拉动力度。

　　铝：中国铝材和铝合金产量同比增速回升，终端消费增速保持稳定。出口增速放缓，但随着中美关税下调，未来出口会有所提升。氧化铝价格处于低位，电解铝冶炼利润保持，电解铝增速释放或将加快，新增产能压力犹存。受疫情影响，铝价大幅回落，库存季节性回升明显，消费一季度弱于往年，预计铝价短期震荡偏弱。

　　锌：国内外锌精矿加工费上升，国内精矿进口增加明显。

　　国内冶炼企业产能恢复，月度环比产量快速上升。镀锌板开工率小幅回暖，下游汽车消费回升，需求有所增加。预计锌在供应回升，需求小幅回暖的背景下，价格震荡反弹。