铜
肺炎疫情对 2020 年经济与市场的节奏造成明显扰动，短期内，肺炎对铜基本面的影响主要在于消费减速，造成了铜库存的累积。当前铜价位于前低的位置，已经部分反应了市场对消费增速下滑和垒库超预期的担忧，目前市场的关注点转移到国家刺激政策和复工速度上面，外媒传中国央行拟调整 MPA 中的房地产信贷相关考核指标，仅考核房地产广义信贷，而不再细化考核按揭和开房贷等具体比例，央行拟确保今年一季度新增贷款同比不得低于去年，并确保信贷增速保持平稳，这是放松监管的信号。
在疫情的冲击下，政府对经济的对冲诉求明显加强，地产的放松似乎是政策不得不考虑的方向，黑色系已经率先上涨，中长期来看铜价可能会呈现震荡后上行的趋势。
不过当前市场实际消费非常弱，下游复工进度缓慢，行业呈现上游开工高，下游开工低的状态，低库存格局被打破，后期存在买盘动力不足的问题，短期内铜价也可能有反复，稳健起见建议回调后再买入。建议已有订单严格锁定，有备库需求企业可在回调的基础上建立 30-50%虚拟库存。
镍
短期基本金属共振属性仍存，基本面的边际改善使得盘面前期已实现上修，后期或将逐渐趋于震荡，思路调整为观望。消费周期被压缩叠加物流因素将使得国内不锈钢端被迫减产提前到来，尽管国内 NPI 减产亦在进行，但需求减量大于供应减量，则考虑波段布空。
铝
本周内外铝价走势继续趋同，在沪铝涨幅相对明显的情况下沪伦比值小幅回升。
本周宏观数据对行情走势的指引作用继续减弱，由于 1 月宏观数据不能准确反应疫情爆发后的经济情况，因此周内公布的 CPI 等宏观数据并未引起市场的有效反应。而新冠肺炎疫情则继续牵动市场神经，在新增确诊人数进入平台期之后，市场的乐观情绪再度回升并在一定程度上提振了铝价走势。从基本面的情况来看，在各地疫情防控措施持续升级的情况下，诸如煤炭、碱液等需跨省运输的原料供应明显受阻，使得部分在产氧化铝企业被迫削减产能。同时因物流运力不足造成的现货流动性困境也使得成交溢价继续抬升，并继续强化原铝成本上行支撑。不过短期铝厂利润回吐主要是由于铝价下修所致，在周内估值修复的过程中，冶炼利润也是回升明显，因此供应端更多是流动性不足影响下被动放缓。不过由于疫情的持续蔓延并未出现明显拐点，在各主流消费地复产复工节奏一再推延的情况下，因短期需求不足造成的累库压力将继续令铝价承压。但受近日贸易环节复工影响，人为因素的主动干扰也在一定程度上影响了合约结构的判断，建议继续等待疫情稳定后的反套交易机会。
锌
本周宏观消息面对锌价的影响稍有减弱，周内中国新冠肺炎疫情继续发酵，在复产复工周期再度延长的情况下，因终端需求不足引发的经济放缓预期持续影响锌价表现。不过在基本面因素的支撑下，本周锌价的下方支撑开始逐渐显现。从基本面的情况来看，原料端在低锌价以及高加工费的挤压下，国内矿山企业的开工意愿依旧偏低。不过在原料备库量尚且充足的情况下，矿石供应偏紧的矛盾并未显著激化。而供应端锌厂的硫酸胀库问题则日益凸显，因交通运输受阻产生的硬性瓶颈使得部分企业的开工水平被动下降，在疫情得到有效控制之前，产量的持续丢失或将继续缓解后市的供应压力。不过由于目前终端企业的复工程度非常有限，因此需求端的下降增速仍将会制约锌价的反弹空间。因此短期沪锌的震荡走势还将延续，继续观望为宜。
2020年2月17日银河期货有色金属周报
