现货方面：根据SMM，本周现货在交割后贴水逐渐扩大。周初因当月合约交割换月，现货市场报价由升水转为大幅度贴水，交割换月后集中成交于贴水200元/吨-贴水150元/吨之间，随后周内虽询盘不断增多，但是接货仍由于物流因素限制无法展开，贸易商内心买盘价位偏低，且由于目前现货市场处于供大于求状态，库存高企，打压升贴水，周中集中成交于贴水250元/吨-贴水200元/吨之间，直至周末，由于有部分贸易商收低价货交长单，甩货现象有所缓解，导致升贴水收窄于贴水200元/吨以内，集中成交于贴水200元/吨-贴水170元/吨之间。
观点：宏观方面，欧元区经济景气指数大幅不及预期，加大国际对欧洲经济形势的担忧，叠加根据美国最新美联储会议纪要官员态度显示，目前美国的货币政策适宜，经济状况稳定，美元指数一路强势走高-，创近3年内新高，对基本金属形成压制。国内方面，为对冲央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2020年2月17日人民银行开展了2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作。此次1年期MLF操作利率为3.15%，相比前次下降10个基点。同时疫情控制逐步出现好转，且全国各省复工较上周好转提升，铜相对有一定抗跌性。从铜材下游及物流复工情况看，本周部分地区物流紧张局面开始缓解，同时多地政府陆续出台政策支持物流运输，复苏节奏要快于此前预期。根据炼厂调研反馈，目前硫酸跨区域运输仍处停滞状态，加之硫酸消费本周也面临压力，累库压力持续，后续生产安排依旧存在较大不确定性，同时多数炼厂目前原料库存较为充足，对近月精矿采购压力并不太大。预计随着物流逐步放开，炼厂硫酸库存压力得到缓解，将带来铜精矿需求好转，而物流恢复速度将成关键。
中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。
策略：
1.单边：谨慎看涨；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无
关注及风险点：
1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进
2月24日华泰期货铜周报
