现货方面：根据SMM，上周一交割换月，隔月价差在140-180元/吨之间波动剧烈，市场成交清淡，市场多等待换月后，下游再逢低适量入市。但由于随后铜市即开启了下跌态势，市场畏跌情绪逐渐加重，接货者寥寥，现货集中成交于贴水130-贴水100元/吨，随后连续两日沪铜先后封住6%和9%跌停板，市场报价于升水20-50元/吨，但呈现的是有价无市状态，因停板状态令交易无法展开，点价成交困难。周五沪铜止跌回升，下游对远低于4万元的铜价买兴大幅提高，入市补货积极，集中成交在贴水50元/吨-平水之间，但空头仍主导市场，低位补货后谨慎情绪未能扭转。
观点：本周伦铜及沪铜在疫情持续爆发的影响下连续跳空暴跌，伦铜下跌13.06%，沪铜下跌10.86%，目前全球累计确诊已经超过30万例，疫情爆发不可避免，对经济衰退进而导致系统性风险的恐惧，叠加美联储突然重启QE并降息至“零利率”隐含的恐慌，击穿了投资者心理防线，空头正式接管市场。救市政策生效仍有一段窗口期，外盘的复苏仍需看疫情向下的拐点何时到来。国内方面，目前国内疫情已经得到控制，新增确诊以境外输入为主，复工正有序进行。此外，为对冲经济压力，目前央行已于 3月16日实施定向降准，累计释放资金5500亿元。虽然经济秩序正逐步恢复，政策也走向宽松，但在当前宏观因素整体向下的环境中，汽车、电动车以及家电方面的订单表现仍然较弱，消费大幅好转的可能性极低。综合来看，短期内铜已处于低位，不再具备大幅下跌的基础，中期上看，仍需关注海外疫情的发展情况以及国内政策落实的情况。
中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。
策略：
1. 单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无
关注及风险点：
1. 铜供应是否超预期释放；2.海外疫情是否持续蔓延；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4.逆周期政策是否持续跟进
3月23日华泰期货铜周报
