海外新冠肺炎疫情持续恶化,全球确诊病例已经超过百万,多国封国封城冲击经济。美国上周初请失业金人数创历史新高,预计第二季度失业率预计将超过10%;德国上半年经济可能萎缩超过8%,全年GDP降幅可能超过2009年金融危机期间水平。行业面上,中国终端消费缓慢修复,铜材企业开工率提升,铜库存连续减少;海外部分铜精矿物流运输受限,废铜供应基本停滞,粗铜供应紧张。整体来看,铜的微观市场改善,加上原油价格暴涨,支撑短期价格,但疫情尚未确认拐点,风险资产价格依然中期承压。我们判断中期铜价还将二次探底,沪铜2005合约压力40000元/吨,支撑38000元/吨。套利方面,短期消费回升,04-05合约正套持有。