铜
本周伦铜高开后回调，收于 5185.5 美元/吨，跌 95 美元/吨，跌幅 1.8%，增仓8178 手至 27.4 万手。从宏观方面来看，全球经济活动已经边际触底，国内工业和建筑需求恢复比较快；欧洲的意大利等国家正在复工的过程中，疫情也在进一步转好，美国也在着手复工的进程中。不过我们认为前期对于复工的预期可能大部分已经兑现，欧美经济恢复仍然缓慢，二季度仍然会维持比较低迷的状态，而且中美贸易摩擦加大的环境下，我们认为铜价没有持续拉涨的动力。不过下周两会要召开，市场预计国家会进一步出台刺激政策，短期内铜价可能难跌，暂时建议观望。基本面方面，近期铜的消费环比四月份出现了下降，未来 1-2 周进口铜流入可能增多，国内去库或放缓，正套可考虑离场。
镍
当前宏观因素对有色板块的驱动明显，短期国内不锈钢产量的爬坡，则需求端开始增长，国内叠加印尼的供应端的增量亦有体现，且需求增量大于供应增量。而短期的交易情绪主要体现在宏观层面，建议观望为宜。
铝本周内外铝价走势继续分化，在沪涨伦跌的情况下沪伦比值继续上行。周内宏观消息面对铝价的影响再度增强，虽然欧美多国正将迎来经济重启，但在疫情控制水平依然偏低的情况下，强行解封或将面临疫情的二次爆发。在中国本土也出现疫情反弹的背景下，因金融市场需求修复预期的再度悲观使得商品价格再度承压。同时中美经贸关系也在影响着投资者的买入意愿，在宏观情绪边际转淡的影响下，铝价的下行压力暂不可忽视。从基本面的情况来看，原料端氧化铝企业虽然在近期氧化铝价格反弹的过程中，亏损压力有所下降。但在亏损周期普遍拉长的情况下，企业的产能修复意愿并未得到有效改善。在原料供应依旧偏紧的情况下，氧化铝价格的反弹趋势仍未走完。只是在铝价涨幅相对较大的情况下，原料价格对铝厂利润的挤压作用已经大幅降低。伴随冶炼利润的持续修复，铝厂的扩张意愿仍在延伸之中，部分地区的新增产能更是有望如期投放。而需求端的强劲状态在本周已经有所下滑，受新增订单减少影响，部分出口导向性企业的产能利用率开始出现下降，叠加家电及汽车类订单的疲弱状态，后期需求增长仍面临下行压力。不过在赶工效应仍在的情况下，基建类需求的继续释放仍将给库存去化带来支撑，只是在去库速度边际放缓的影响下，铝价的偏强状态将面临调整。
锌
本周内外锌价走势整体趋同，在沪锌跌幅相对较深的情况下沪伦比值有所回落。
本周宏观消息面对锌价的干扰再度增强，一方面中美经贸关系依然存有隐忧，即使双边谈判代表上周通过电话交流回应了市场关切，但双边关系的不确定性仍然存在，并未彻底打消市场的顾虑。另一方面海外疫情仍在继续发酵，国内疫情也有小范围反弹之势，复工复产效率的不及预期影响了投资者对需求重启的乐观预期。在避险需求再度释放的情况下，短期商品价格有所承压。从基本面的情况来看，虽然秘鲁等南美洲矿产国已陆续进入解封状态，但复工复产程度的整体偏低还在对矿石供应形成干扰。
同时国内矿山企业在当前加工费水平下，主动销售意愿也仅是边际增强，对矿石供应结构偏紧的改善作用相对有限。在矿石价格维持高位的情况下，冶炼端的亏损压力并未得到缓解。而需求端目前仍保持在相对旺盛状态，外部需求回落的影响虽有所体现，但在强劲内需订单的支撑下，当前市场的去库状态料将继续维持。伴随基建类需求的继续释放，短期锌价的下方空间仍将有限，继续观望为宜。
5月18日银河期货有色金属周报
