现货方面：现货方面，上周升贴水呈先扬后抑态势。周初换月对2006合约报价，买卖双方活跃度较上周均有改善。因国内去库节奏维持，目前铜库存处在低水平，持货商报价坚挺，且欲进一步推高升水，市场成交以贸易商收货为主。现货对当月合约报价由升水140~170元/吨上抬至升水180~210元/吨。周中沪铜期盘走高，叠加进口铜大量流入，持货商逢高换现意愿增强，纷纷下调报价以求成交，部分下游逢低补货，贸易商料存在压价空间，成交整体显观望谨慎态势。现货报价高位回落至升水150~170元/吨水平，回吐周内涨幅。整体来看，周内市场供应结构有所变化，持货商的心态也相应随之改变，在货源充裕之下卖方市场的话语权和控价能力受到打压。
观点：世界各国逐步放松防疫限制令燃料需求预期得到提振，加之供应端持续减产，原油库存大降令油价上周出现大幅上涨，铜价亦随之快速攀升。周内新冠疫苗试验显露积极迹象的消息强烈提振市场风险偏好，为铜价提供上涨动能。但是随着中美关系紧张局势进一步升级，投资者担忧两国贸易关系恶化，从而影响到全球经济复苏步伐，一定程度上限制了铜价涨幅。回归基本面，赞比亚宣布暂时关闭赞坦边境，坦桑尼亚的铜出口业务被迫延迟，铜可能供给过剩的忧虑得到舒缓，但消费端压力尚未完全解除，疫情与贸易战阴影持续笼罩，下周期铜重心能否继续上移，需结合中美摩擦进展与两会政策出台情况，短期内仍应持中性思维。
中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。
策略：
1. 单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无
关注及风险点：
1. 铜供应是否超预期释放；2.海外疫情是否持续蔓延；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4.逆周期政策是否持续跟进
5月25日华泰期货铜周报
