有色金属作为强周期性商品，过往在金融危机爆发前夕表现为快速上涨后高位盘整，后随着危机逐步显现与多数风险资产几乎出现高位回落，但幅度在下跌前期相对来说偏小，业内常有戏说“铜是危机中最后一个倒下的品种”，因其在危机集中爆发阶段往往前期仍呈现出较强抗跌性，后随着危机中流动性挤兑和系统性风险爆发而跌势加速，彼时各类资产往往已在前期多头踩踏下价格跌幅较大，危机中风险资产的最低点往往远低于供需平衡和现金成本位置。
2020 年 5 月，近期由于欧美在五月重启经济后暂未出现大规模疫情二次爆发，加上中国两会后可能出台更多措施对冲维稳经济，有色行业在传统二季度旺季有一定需求提振，叠加减税降费预期部分产业链环节囤货行为普遍加大，特别是下游加工行业在利润阶段性复苏背景下加大开工，使得原料和产成品库存从上游逐步向中下游转移。然而考虑到近期全球民粹主义进一步抬头带动大国博弈加剧，全球政治经济环境可能复苏缓慢，叠加未来新冠南北半球共振传播及季节性传播风险，对近期大宗商品反弹仅仅视为反弹，谨防有色反弹趋弱后回落风险展望 6 月来看，金融市场和大宗商品走势仍首先看于全球各国政府因对能否使得新冠疫情得到有效控制，其次是各国抗疫和经济救市措施能否避免全球经济衰退，再次是宏观政策的宽松刺激力度加大背景下，流动性陷阱如何避免。面对全球疫情大流行加剧和经济衰退风险极升，全球各国单纯的流动性刺激政策正面临结构性失效，且难以解决市场面临的结构性脆弱和疫情危机的症结，各类资产价格从基本面定价转向全面危机模式，部分与全球经济增长关联度高和金融属性较强的强周期性资产，面临系统性风险威胁和极端波动频发风险。
从宏观和金融大环境来看，2020 年有色金属重心将有明显下移。当前以有色金融属性削弱很明显，但随着各国央行开启新一轮降息潮，以及中国为代表的全球制造业或加大刺激力度，中长期来看低位做多安全边际较强。但短期来看，考虑到近期全球民粹主义进一步抬头带动大国博弈加剧，全球政治经济环境可能复苏缓慢，叠加未来新冠南北半球共振传播及季节性传播风险，对近期大宗商品反弹仅仅视为反弹，谨防有色金属反弹趋弱后回落风险，建议产业客户利用虚拟库存和对冲交易灵活调整敞口风险，有色金属客户以短线操作和跨期正套为主，中长期关注危机下二次探底可能，其后逢低布局趋势多单的机会。
2020年5月国信期货铜铝月报
