铜：
原料端：上周铜精矿现货加工费 TC 上涨 3 美元至
74-81 美元/吨，海外冶炼厂关停货源流入国内；供
应端：冶炼厂开工率平稳，无大型企业检修，且进
口维持稳定；需求端：铜杆开工率维持高位，但铜
管排产方面开始下降。升贴水方面：交割之后现货
小幅贴水，下游按需采购；库存方面：LME 库存增加
2 万吨 30.14 万吨，上期所减少 1.1 万吨至 26.85 万
吨，保税区减少 0.9 万吨至 45.1 万吨。
周末中美贸易谈判传来好消息，又一宏观风险因素
解散。今年来看，需求端无力支撑铜价大涨，供应
端收缩才是支撑铜价走强的基石。而短期波动主要
取决宏观预期变动及风险事件。预计周内在旺季需
求支撑，叠加宏观氛围改善支撑下，铜价继续窄幅
震荡偏强走势。操作上建议在 51000 附近轻仓买入，
套保企业正常套保。
铝：
供给方面：开工产能提升至 3680 万吨，后续投放预
期持续；成本端：氧化铝价格高位持稳，煤价偏强，
成本略有上涨，行业依旧处于微利状态。库存方面：
LME 库维持在 124 万吨，上期所下降至 84.9 万吨，
社会库下降至 211.1 万吨，国内开始处于缓慢去库
阶段。
随着中美贸易谈判达成共识，市场风险情绪有所好
转，提振全球宏观预期。此外，海德鲁传言将在未
来几周复产，此外俄铝事件影响基本修复，伦铝和
海外氧化铝价承压，同时，氧化铝出口盈利窗口业
已关闭。而国内随着旺季慢慢结束，而产能投放依
旧难以达到预期，铝价维持震荡震荡走势。操作上
建议短线观望为主，等待机会区间操作。
镍：
近期基本面的主要矛盾为环保因素下钢厂检修带
来的不锈钢涨价。上周中美贸易磋商达成共识，贸
易战暂时停止，该因素对商品的宏观属性扰动结
束。基本面方面，在下游环保发酵和钢厂检修等综
合因素下，不锈钢开启去库进程，不锈钢价格上涨
带动镍价强势反弹。与去年去库伴随价格下跌有所
不同，今年不锈钢价格早于库存出现上涨，由此会
造成不锈钢库存加速下滑。当前镍基本面较为强
势，LME 镍豆库存和上期所库存下降利好镍价，下
游不锈行情火爆或进一步推升镍价走高，后期仍需
关注不锈钢去库进程。技术上，沪镍 1807 维持高
位震荡，长线做多不变，静待价格回调做多机会。
锌：
当前矛盾主要为锌矿增速提前和环保因素下需求
转弱，LME3-4 月集中交仓近 15 万吨，LME 贸易商
库存游戏反映出锌锭的隐性库存风险，锌锭隐性库
存风险或已扭转供需格局。基本面方面，近期环保
因素继续发酵，而国内消费趋于平淡。尽管进口盈
利窗口并不稳定，但进口窗口趋于打开，贸易商报
关的动力较强，现货升水承压。短期国内显性库存
降至前期低点，库存的持续下降对现货产生一定支
撑，短期锌价或面临反弹。基于长周期的考虑，维
持前期观点不变，锌的投资策略仍以反弹沽空为
主。技术上，沪锌 1807 反弹后回落，建议观望。
铅：
供应方面，市场处于原生铅的集中检修恢复期，再
生铅受环保部固体废物专项督察行动影响，安徽地
区华铂减产六成，供应恢复不及预期。但本周因贵
州地区复工将补充部分再生铅产量，江西地区炼厂
陆续复工，预计供应比上周有所上升。由于上周上
期所库存再度大幅下降 5000 吨引起市场恐慌，不
排除软逼仓的可能。需求方面，5 月蓄电池需求处
于季节性淡季，在 6-7 月需求逐步转向旺季转变的
预期下，铅市场延续去库存趋势。近期环保炒作下
铅供应或再受瓶颈，在低库存和高持仓的矛盾下，
沪铅呈现震荡偏强走势。技术上，沪铅 1807 冲高
后回落，建议观望。
