铜
上周伦铜继续反弹，收于 5659 美元/吨，涨 279 美元/吨，涨幅 5.19%，增仓 3640手至 27.4 万手。上周五美国劳工部公布数据显示美国 5 月非农就业人口增加 250.9 万人，大幅好于预期的减少 800 万人，失业率从 4 月的 14.7%下降到 13.3%。数据公布后当天的美股三大股指全面上涨，道指一度上涨 1000 点，纳指盘中创历史新高。不久之后，美国劳工部劳工统计局发布了一个声明解释新冠肺炎疫情对 5 月非农数据的影响，同时承认数据存在误差。我们认为现在股票市场和商品市场的上涨，主要受益于流动性，但是实际上从消费的角度来看，国内 4-5 月份短期的消费好转，是来自于需求回补以及低价带来的投机因素和废铜减少等，6 月份赶工因素过去，以及铜价反弹以后，需求边际走弱比较明显。欧美复工进程非常缓慢，很多欧洲国家基本上都在原地打转，美国经济活动也还维持在低位，照欧美复苏的进度，整个二三季度全球经济都会非常疲弱。借用经济学家霍华德的话，现在的市场，就像喷泉上的球，一旦水流停止，球就会掉下来。单边方面，短期建议观望。基本面方面，6 月份开始消费开始走弱，价格上涨以后，废铜冲击比较强，进口废铜的压力也开始增加，贸易商手中 6 月中旬到七月份的进口铜也比较充裕，国内去库速度或放缓，正套建议离场。期权方面，受益于充足的流动性，市场波动非常大，建议沪铜 08 买入跨式继续持有即买CU2008-P-44000 买 CU2008-C-46000。
铝
本周内外铝价走势继续趋同，在沪铝涨幅相对较大的情况下沪伦比值继续上行。
周内宏观消息面对铝价的影响继续减弱，虽然自上周开始，中美摩擦加剧的预期有所升温。在双边争议范围不断扩大的情况下，市场担心双边经贸关系会进一步脱钩。不过受制裁行动雷声大雨点小影响，金融市场对经贸冲突加剧的预期已大幅走弱。同时欧美多国经济复苏的进度也在持续推进，使得市场情绪继续偏暖运行。从基本面的情况来看，受氧化铝企业亏损周期延长影响，在产量释放维持收紧的情况下，因需求增长快于供应，使得短期供需结构维持偏紧状态。在氧化铝价格仍处上行周期的情况下，冶炼端的成本曲线也存在上行预期。只是受绝对铝价涨幅过快影响，短期原料价格与利润修复的相关性已经有所减弱。伴随生产利润的持续积累，铝企的扩张意愿持续积累，为后续产能增长带来一定的扩张预期。而需求端的边际弱化迹象在近期已经有所体现，出口相关产品订单需求的大幅减少使得终端价格难以继续稳固。伴随延后订单的陆续交付，在后续订单增长量相对有限的情况下，下游消费的可持续性继续存疑。不过在库存仍维持去化的情况下，近月盘面仍维持强势，继续观望为宜。
锌
本周内外锌价走势整体趋同，在沪锌涨幅相对较大的情况下沪伦比值继续回升。
本周宏观消息面对锌价的干扰继续转弱，虽然自上周起，中美双边摩擦加剧，贸易关系再度脱钩的声音有所增多。不过在实际性制裁影响较为有限的情况下，金融市场的避险意愿再度回落。同时在欧美复工仍在积极推进的情况下，市场的交易情绪也没有彻底走坏。从基本面的情况来看，伴随拉美矿产国复产时间的不断推进，市场对外矿供应逐渐宽松的预期也在同步增强。只是受秘鲁等国疫情发展的反复，外矿供应宽松周期有所延后。与之对应的国内冶炼利润修复-产能投放加快预期也同比证伪。在供应增长不及预期的情况下，伴随基建类需求的强劲释放，表观需求环比增长或超预期。
在库存端维持去化的支撑下，短期盘面仍有一定的上修动能，暂时观望为宜。
镍
在美元连续回落的大背景下，全球量化宽松体系之于有色金属的避险需求有所增加，从而表现为基本金属的共振上涨。宏观情绪与基本面背离，可考虑反弹试空。
