铜
观望为宜
特金会仍可能如期举行令美元走强，叠加油价大幅走弱，隔夜沪铜1807合约震荡下行，报收51400（-0.17%），品种持仓量减少，沪伦比7.55（上周7.56）。现货贴水扩大，上海电解铜现货对当月合约报贴110-贴30元/吨。宏观方面仍有韧劲，中国4月规模以上工业企业利润同比 21.9%，增幅创六个月最大，前值 3.10%。近期需求端预期略有下滑，汽车进口关税增加国产汽车竞争压力，料将减少铜在国内汽车行业的使用。供给端，国内废铜供给收缩。据SMM调研数据显示，4月废铜制杆企业开工率为72.12%，预计5月开工率为69.64%，环比下降2.48%。但电解铜产量上升（1-4月同比增长9.9%）。库存方面，5/25上期所铜注册仓单减少2504吨至146403吨，周度库存减少119吨至268385吨，LME库存减少6675吨至293450吨，整体处于历史偏高的水平。操作上，供需没有特别大的矛盾，但4月工业企业利润大幅反弹短期对铜价构成利好，短线或有反弹。
锌
暂时观望
周五沪锌1807合约期价偏强运行，持仓量微降；外盘方面，LME3个月期锌收涨0.5%。现货方面，25日，上海0#锌主流成交于23810-23930元/吨，0#普通品牌对沪锌1806合约报价升水90-110元/吨；0#双燕对6月报价升水110-120元/吨。1#主流成交于23720-23840元/吨。基本面方面，近期环保因素继续发酵，而国内消费趋于平淡。尽管进口盈利窗口并不稳定，但进口窗口趋于打开，贸易商报关的动力较强，现货升水承压。境外隐形库存显性化仍是潜在风险，而进口锌持续流入部分抵消国内冶炼集中检修造成供应缩减的利好，消费去库力度在趋缓，预计锌价仍旧偏震荡为主。操作上，暂时观望。
镍
观望为宜
隔夜沪镍1807合约震荡整理收于109540（-0.31%），品种持仓量减少，沪伦比7.43（前值7.45）。现货升水维持稳定，俄镍较无锡1806合约升水550元/吨左右，金川镍升水650元/吨左右。供应方面偏紧，电解镍进口窗口仍关闭，国内库存不断下降。镍铁供应受限，据SMM调研了解，东北某中型高镍生铁厂因炉龄到期检修，预计检修时长超一个月，折合金属量1200吨/月。另外，受上合组织峰会影响，山东低镍生铁工厂生产预计影响时间20天，影响产量折合金属量100余吨，占市场可流通低镍生铁量的30%。因而导致近期镍矿镍铁价格上调。需求端预期转弱，虽然300系不锈钢库存仍在下降，但钢厂后期供应增加，且汽车关税下调拖累原材料价格，预计钢材价格将继续调整。交易所库存方面，截止5/25,上期所镍注册仓单减少490吨至27739吨，周库存下降714手至32286吨，LME库存减少582吨至296316吨，整体处于历史低位。操作上，跨期价差倒置暗示现货资源偏紧，黑色系价格有所企稳但需求预期也有所转弱，我们建议观望为宜。
