铜：上个交易日 LME 库存减少 6675 吨达 293450 吨，注销仓单减少 7575 吨至 87150 吨。上周 SHFE库存减少 119 吨至 268385 吨，去年同期为 198585 吨。现货方面，上个交易日 LME 铜 Csah 贴水缩小至 19.8 美元/吨，国内上海地区现货贴水 70 元/吨，下游维持刚需采购，贸易投机降温，市场货源相对充裕，成交活跃度较差。上周进口窗口仍处于关闭状态，现货进口亏损小幅扩大至 240 元/吨左右，导致清关量减少，保税区库存进一步积累。资金方面，CFTC 数据显示，截止 5 月 22 日当周投机净多头增加 2387达 37324 手。综合来看，上周铜价冲高回落，周初铜价冲高至 6999 美元/吨，一方面受中美贸易谈判达成和解的消息刺激，另一方面源自 LME 仓库注销仓单大幅增加，说明现货市场将现好转。不过，美元偏强运行和对欧洲经济前景的担忧导致铜价下跌。展望后市，二季度海外冶炼厂检修较多，现货市场有望继续改善，而国内精铜供应仍显充足，此外，中美贸易摩擦缓和将促进中国对美废铜进口，对短期价格构成一定压力，中期而言，我们认为需求仍有支撑，原料市场趋紧，铜价存在向好趋势。
铝：产业方面，Lme 铝价仍维持弱势，Cash/3m 贴水 9.5 美元/吨，LME 库存下降 5300 吨，沪伦比值在 6.5 附近震荡，国内铝材出口依然维持良好利润。 国内方面，氧化铝价格维持在 3065 元/吨，海外氧化铝价格随着俄铝制裁减缓预期而走软。但近期关于自备电厂的规定出炉，新建自备电厂将收紧，这导致未来新产能的投放将进一步放缓，另外，现存的自备电厂将进行手续的报批，已经前期未缴费用需在 3年内付清，这将进一步提升国内冶炼成本，在去库存的大背景下，铝价将企稳走强。
铅锌：LME 锌库存减少 125 吨，至 229150 吨，Cash/3m 贴水 2.0 美元/吨；LME 铅库存增加 650 吨，至 133950 吨，Cash/3m 贴水 10.75 美元/吨。上周 SHFE 铅库存下降 2782 吨，市场上可用于交割的原生电解铅总量约 3 万吨左右，偏低的库存对于价格起到支撑作用，同时逼仓风险依然存在，但沪铅周五夜盘减仓下行显示需求旺季前景依然不明朗的情况下，部分多单止采用了相对稳妥的策略而止盈离场，下月关注焦点在于需求旺季预期是否兑现。原料端，5 月进口锌精矿矿 TC 上调 5 美元/干吨，至 25 美元/干吨，相对国产矿，采购进口矿亏损小幅收窄。海外矿山方面，Nevsun 一季度锌精矿产量 3.25 万吨，同比增长 38.3%。Hudbay Minerals 一季度锌精矿产量 2.88 万吨，同比下滑 5.9%。沪锌观望，沪铅多单减持。
