报告摘要
现货方面：据SMM，昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水30元/吨~贴水10元/吨。隔夜伦铜强势上冲站上5700美元关口，昨日沪期铜再冲高位46400元/吨上方，涨幅超600元/吨。盘面涨幅太大，昨日早市持货商延续高位换现意愿，报价继续小幅贴水于20~贴水10元/吨，平水铜率先普降报价贴水30元/吨附近；进入第二节交易阶段，市场收货询价氛围渐渐好转，贴水30元/吨吸引贸易买盘，引来一波贸易收货潮，随即报价上抬。投机商逢低买盘主动性增加，下游按需补货，铜价延续强势上涨，畏高情绪下，市场买盘仍较为谨慎。午后沪期铜冲高46500元/吨后受阻回落于上午46350的元/吨一线，现货询价收货氛围不及早上，但报价持稳于平水铜贴水20元/吨一线，好铜贴水10元/吨，平水铜与好铜几无价差空间，成交价也自高位有所回落46320-46500元/吨。
观点：宏观层面来看，欧元区5月制造业PMI终值39.4，较前值回升了6个百分点，英国5月制造业PMI终值40.7，较上月回升8.1个百分点，美国5月ISM制造业PMI录得43.1，较上月回升1.6个百分点，欧美5月制造业PMI均有所回升。ＯＰＥＣ+将延长大规模减产计划到7月末，油价回升，美国页岩油企业开始重启。美国后疫情时代经济恢复势头超过前期过分悲观的预期，加上充足的流动性，风险偏好增强，美元指数继续回落，利多商品，支撑铜价。从国内看，近期公布的5月PMI数据表明我国经济恢复势头良好，需求有望向好。整体来看，近期消息面利好于铜，但欧洲与美国疫情并未结束，中美贸易战阴影仍在持续笼罩，仍应持中性思维看待期铜。
中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。
策略：
1. 单边：谨慎看多；2. 跨市：内外反套；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无
关注点：
1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进
