铜
谨慎做空
受制于美元强势和原油价格下跌，夜盘沪铜1807合约弱势震荡，报收51400（-0.41%），品种持仓量略增，沪伦比7.56（上周7.57）。现货贴水收窄，上海电解铜现货对当月合约报贴90-贴20元/吨（前值贴110-贴30元/吨），平水铜成交价51170-51270元/吨（前值51280-51400元/吨）。宏观方面仍有韧劲，中国4月规模以上工业企业利润同比 21.9%，增幅创六个月最大，前值 3.10%，但很有可能是年内高点。近期需求端预期略有下滑，汽车进口关税增加国产汽车竞争压力，料将减少铜在国内汽车行业的使用。供给端，国内废铜供给收缩。据SMM调研数据显示，4月废铜制杆企业开工率为72.12%，预计5月开工率为69.64%，环比下降2.48%。但电解铜产量上升（1-4月同比增长9.9%）。库存方面，5/28上期所铜注册仓单减少760吨至145643吨，周度库存减少119吨至268385吨，LME休市，库存293450吨，整体处于历史偏高的水平。
操作上，供需没有特别大的矛盾，上合组织6/9-10青岛开会增加该地区环保压力，短线反弹后可谨慎布局空单。
锌
暂时观望
隔夜沪锌1807合约期价高开高走，持仓量下降；外盘方面，LME因春季银行假日休市一日，周二恢复交易。现货方面，上海0#锌主流成交于24120-24150元/吨，0#普通品牌对沪锌1806合约报价升水90-110元/吨；0#双燕对6月报价升水100-120元/吨。1#主流成交于24020-24040元/吨。基本面方面，近期环保因素继续发酵，而国内消费趋于平淡。尽管进口盈利窗口并不稳定，但进口窗口趋于打开，贸易商报关的动力较强，现货升水承压。境外隐形库存显性化仍是潜在风险，而进口锌持续流入部分抵消国内冶炼集中检修造成供应缩减的利好，消费去库存力度在趋缓，预计锌价仍旧偏震荡为主。
操作上，暂时观望。
镍
观望为宜
夜盘沪镍1807合约震荡偏强，收于110590（+0.06%），品种持仓量增加，沪伦比7.44（前值7.50）。现货升水维持稳定，俄镍较无锡1806合约升水550元/吨左右，金川镍升水650元/吨左右。金川公司电解镍（大板）上海报价下调800元/吨至109800元/吨。供应方面偏紧，电解镍进口窗口仍关闭，国内库存不断下降。镍铁供应受限，据SMM调研了解，因上合会议召开，山东地区高镍生铁工厂5月25日收到减产要求，执行时间15天，若严格执行则预计影响正常产量的1/3左右。折合金属量近2000镍吨。占全国单月高镍生铁产量的5%左右。需求端预期转弱，虽然300系不锈钢库存仍在下降，但钢厂后期供应增加，且汽车关税下调拖累原材料价格，预计钢材价格将继续调整。交易所库存方面，截止5/25,上期所镍注册仓单减少490吨至27739吨，周库存下降714手至32286吨，LME库存减少582吨至296316吨，整体处于历史低位。
操作上，跨期价差倒置暗示现货资源偏紧，黑色系价格有所企稳但需求预期也有所转弱，我们建议观望为宜。
