6月17日云晨期货铜周报

此前美国债务上限进展一度引发担忧，叠加美联储6月加息预期因相关官员的表态和对5月纪要的偏鹰解读而升温，外围市场避险情绪升温加之国内经济数据差于预期，铜价一度跌破65000下探。但随着美债问题的解决以及低库存下价低交易促进库存进一步去化，铜价修复到65000后反弹，上周五击穿200日均线向上，但近日高开收跌，压力开始显现，主要来自于美国非农数据的利好美元重新在铜价上体现出来的压力，再者CFTC报告显示截止5月30日当周，COMEX基金净空增长，重新扩大至35702手，还是显示出对后市的不看好。当前铜价在争夺65000一线的支持，若实际需求没有好的表现，当前位置将重新转换而压力位，宜高位试空为佳具体分析看，铜价本身在年度相对偏低的位置且已经下跌了一段时间、释放了前期利空消息后，在低位对利多消息会更为敏感，这是市场心态决定的。因此，价格破65000后，一方面可以看到价低交易的热度升温，库存下滑;另一方面生升贴水

今年前4个月铜价运行重心位于70000-68000之间，3月中旬的银行危机和4月末美联储加息压力令价格冲破下边界探至66000。但4月末的下破未能修复，短暂整理后进入5月价格进一步承压破前低66000下行。国内需求不及预期的大背景下，压力主要来自海外宏观。4月上旬，美国公布4月CPI超预期下滑、同时美联储内部再度出现鹰派表态，叠加美债问题随着时间上限临近违约风险骤升引发避险情绪: 月末美联储会议纪要发布后令降息预期转淡，一度引发恐慌情绪令工业品承压，这些都不同程度地对铜价造成了向下的压力。随着美债问题风险降低，市场开始寻找下方的支撑，且价格下跌后下方获得低价买兴、国内库存低位下行的支持，沪铜当前整体在65000重心上交投，但可持续性存疑。下一步的交易逻辑可能将重新回到衰退上来，若供需没有更好的表现或者去库不能持续，铜价或将进一步下探，看62000支撑。具体来看宏观方面，上周末美国两党债务上限谈判取得实质进展，违约风险大大降低，铜价短期主要压力得以去除后接做出了向上的修复。但美联储方面，对6月是否继续加息的预期随着

淡季切换至旺季注重现实，而旺季切换至淡季注重预期。铜价在国内复苏预期落空后，叠加海外衰退担忧、美债问题引发的风险情绪，相继施压价格，铜价上边界受限于70000，无法再进行突破，而下边界则拓宽到65000附近。短线利空被交易过后，国内价格低位刺激买需使得库存在相对低水平进一步去化，让铜价保持一定的支撑力，整体价格在65000附近交投，除非国内有新的支撑因素出现，否则还是偏空思路对待具体来看，4月份国内经济数据较预期更差，基建、房地产均不理想，楼市除保交政策支持竣工外，其余分项继续走低。人民币破7，也显示出短期对国内经济信心的偏弱;同时国内居民资产负债表进一步收缩，显示消费信心不足。年初对政策拉动经济的预期在一季度交易过后被现实证伪。海外来看，美联储鹰派票委和鲍威尔鸽派讲话频繁切换，总体预测6月停止加息的概率较高，但保持高利率多长时间还无法预

今年1月以来，铜价抬升至高位平台上靠70000震荡，核心支撑68000，3月中旬欧美银行业危机爆发引铜价破支撑下行至66000，原因就是银行危机所凸显的经济硬着陆和衰退风险。五一前铜价因内需不振、美联储加息压力再次破位至66000一线，随着主要驱动逻辑逐渐偏空，整个运行的下边界也相应拓宽直至上周，铜价快速破66000进一步下挫，最近两个交易日在65000下方运行，其导火索也是由于衰退担忧和避险情绪的抬升在实物需求被提前预期并消费后、现实未跟上预期使得今年来支撑铜价的核心要素逐渐缺失，金属的走向更多成分由美元相关的宏观因素决定。在4月美国通胀数据回落之后，一方面美联储6月停止加息的确定性增强;另一方面，也印证了海外经济的疲软:并且加息并不等于高利率的结束美联储近期报告显示，美国700多家银行因其资产负债表上存在

五一前沪铜换月加之美联储5月加息压力作用下，主力下行至66000附近后在该位置震荡至今，日线级别波幅较前期加大近期整个市场环境复杂多变，首先外围方面，美联储5月会议加息25个基点市场已充分预判并在行情上提前反应，节后欧美银行业危机氛围重燃，避险情绪陡升拖累资产表现，但这也使得美联储结束加息并将在不远的将来降息的预期被加强。目前美联储货币政策大概率会趋宽，从联邦基金利率期货的定价来看，目前给出了7月份开始逐步降息的预测概率为36.3%，这对于铜价而言相对有利。从数据上看，4月美国非农数据表现超出预期，但3月就业岗位增速被下修，整体美国就业市场还是较有韧性的，这在短期又削弱的拖累美元的因素。从历史上看，美联储加息的尾声通常伴随着风险资产的上扬，但当前的情况看，加息的结束伴随着中长期海外衰退、银行业危机、企业盈利前景堪忧等多重夹击，这如同双刃剑，一方面会

继3月中旬银行业危机导致铜价跌破高位区间下沿68000下挫至66000附近后，4月铜价在70000压力下行情集中于68000-70000震荡，五一假期前一周，第二次击穿68000下挫至66000-线。从影响因素来看，中国需求复苏的不及预期首当其冲的; 其次，尽管3月美国通胀和就业数据均有所下滑，但美联储鹰派票委4月份依旧在强调加息的必要性，对于5月2日召开的美联储议息会议，加息基本已经充分预判，从铜价节前的表现上看，由于会议处在中国假期之中，铜价节前下滑已提前消化了这种利空。而实际情况也与预期相符，美联储加息25%个基点并暗示可能结束收水，因而铜价节后未进一步下跌，连续4个交易日在66000上方震荡。后续美联储有可能停止加息，但海外风险事件与高通胀焦灼的局面、对经济衰退的担忧仍是交易的重心;再者，国内4月PMI数据在一季度高基数比对下环比下滑，尽管国家稳增长的决心不变，但需求的表现还没有足够印证，现实可能难以跟随预期。因而铜价或将暂时尝试在66000附近构筑更宽的区间底部，密切关注66000的支撑表现。具体来看，美国数据方面劳动紧张逐步缓解，而近期贝弗里奇曲线下降不仅意味着劳力紧张的缓

一周以来铜价震荡下行，主要利空影响来自美联储可能继续加息的预期。美国3月CPI进一步下滑至同比5%的水平，但劳动力市场的放缓使得鹰派代表担忧通胀仍具备较高粘性，美联储鹰派票委支持加息至5%以上并维持高位一段时间。同时，欧元区核心通胀居高不下，欧洲央行将5月加息预期进一步上调至50个基点短线铜价正在承受来自外围货币政策的压力中国方面，一季度数据显示经济运行总体平稳，但房地产数据仅有竣工数据回升，其他分项以及固定资产投资偏弱，投资略显乏力。且央行要求价出现趋势性上涨苗头的城市及时退出支持政策，令得黑色商品大跌，也显示出国内在稳增长和控房价之间的两难供需方面，国内电铜产量在稳步提升，部分炼厂的检修对

沪铜抛除3月中旬海外银行也危机冲击下对高位震荡形态的短暂破坏之外，在68000-70000区间震荡时间已超过3个月。上周美国3月通胀数据发布，3月美国CPI同比上涨5%，涨幅较2月收窄1个百分点，为2021年5月以来最小同比涨幅。数据发布后，美联储可能在近期结束紧缩的猜想以及正在路上的海外衰退共同作用，引发美元破位102一线下跌，铜价在基本面暂无太大压力的情况下借势再次对7万发起进攻，周五跳空高开收于7万附近后今日继续尝试突破，但可以看得出，3个月的区间高位还是有较大压力的，短期或还是难以成功突破转回区间内部并且，尽管近期美国通胀显示出持续缓和的迹象，但仍远高于美联储2%的通胀目标。以及有迹象显示3月银行业危机造成的金融市场压力正在缓解，这些因素还是有可能让美联储继续优先考虑恢复物价稳定的，也就是说，美联储可能放缓货币政策这一