铜：
原料端：上周铜精矿现货加工费 TC 继续上涨 1 美元
至 76-83 美元/吨，连续两个月稳定回升；供应端：
近期原料供应紧张局面改善，企业检修较少，进口
增长有限，整体维持稳定；需求端：铜管排产下降，
但铜杆开工较好。升贴水方面：临近交割现货有所
走强，周五回升至小幅升水；库存方面：LME 库存上
升至 31.8 万吨，上期所小幅增加 0.38 万吨至 27.22
万吨，保税区增加 1.1 万吨至 48.3 万吨。
上周五美国非农表现良好，引发市场对后续通胀担
忧，6 月加息基本确定。另外，近期全球经济数据边
际改善，市场情绪有所好转。对近期铜价表现形成
支撑。此外，全球最大的矿山 Escondida 已经进入
正式谈判，原料端的不确定性也为短期铜价形成支
撑。预计近期铜价受外部环境改善将呈现偏强走势，
若 Escondida 再次罢工，将加剧全球铜精矿偏紧局
面，铜价有望再上一台阶。操作上建议 51000 元/吨
附近布局短线多单，套保企业近期适当加大买保比
例。
铝：
供给方面：开工产能提升至 3680 万吨，后续投放预
期持续；成本端：氧化铝价格有所回调，煤价偏强，
成本略有下降，行业依旧处于微利状态，近半数企
业亏损。库存方面：LME 库下降至 120.6 万吨，上期
所下降至 97.27 万吨，社会库下降至 197 万吨，国
内开始处于缓慢去库阶段。
随着近期环保督察组的回头看，对国产铝土矿供应
形成一定影响，此外山东地区关于违规电厂整治文
件的流传，成本端上移也将对后续铝价形成支撑。
短期来看，政策利好与大量待投放产能左右博弈，
但考虑到行业处于微利状态，除了那些有特殊要求
的产能将如期投放外，实际投产将继续不及预期。
预计铝价将维持偏强区间震荡。操作上建议成本端
附近逢低买入。
镍：
近期基本面的主要矛盾为环保因素下钢厂检修带
来的不锈钢涨价。中美贸易再起，该因素对商品的
宏观属性扰动持续。基本面方面，在下游环保发酵
和钢厂检修等综合因素下，不锈钢开启去库进程。
伴随着市场关于中频炉关停导致的强化减产预期，
不锈钢继续反弹，镍价维持高位震荡。此外，当前
交割品不足再度成为市场关注焦点，临近 5 月末沪
镍 1807 持仓居高不下，交割需求量依然很大，由
于可交割数量有限，合约存在短期交割风险。LME
镍豆库存和上期所库存下降利好镍价，交割风险需
要关注保税区进口镍的变化，下游需关注不锈钢去
库进程。技术上，沪镍 1807 继续走高，长线做多
不变，维持价格回调做多观点。
锌：
当前矛盾主要为锌矿增速提前和环保因素下需求
转弱，LME3-4 月集中交仓近 15 万吨，LME 贸易商
库存游戏反映出锌锭的隐性库存风险，锌锭隐性库
存风险或已扭转供需格局。基本面方面，近期环保
因素继续发酵，而国内消费趋于平淡。尽管进口盈
利窗口并不稳定，但进口窗口趋于打开，贸易商报
关的动力较强，现货升水承压。短期国内显性库存
降至前期低点，库存的持续下降对现货产生一定支
撑，短期锌价或面临反弹。基于长周期的考虑和宏
观偏暖预期，锌不过分看空，锌的投资策略仍以反
弹沽空为主，不建议作为主要配置品种。技术上，
沪锌 1807 面临反弹，建议观望。
铅：
供应方面，市场处于原生铅的集中检修恢复期，再
生铅受环保部固体废物专项督察行动影响，安徽地
区华铂减产六成，供应恢复不及预期。目前再生铅
和原始铅供应仍未明显恢复，供不应求造成的低库
存依然未缓解，社会库存降至去年 10 月以来最低，
不排除软逼仓的可能。需求方面，5 月蓄电池需求
处于季节性淡季，在 6-7 月需求逐步转向旺季转变
的预期下，铅市场延续去库存趋势。近期环保炒作
下铅供应或再受瓶颈，在低库存和高持仓的矛盾
下，沪铅呈现震荡偏强走势。技术上，沪铅 1807
高位震荡，建议观望。
