后市展望
供应端,主要铜矿生产地疫情对铜矿影响发酵,全球最大铜企智利国家铜业 Codelco(2019 年铜矿产量 176.3 万吨,占全球8.3%)有近 3000 人感染新冠肺炎,部分矿区生产受到冲击,市场对铜矿供应偏紧的担忧升温,铜精矿加工费 TC 本周下滑 1.07美元,至 50.3 美元/吨低位,我们预期三季度铜矿恢复有限,加工费 TC 大概率继续走低,国内冶炼厂生产经营压力加大,后期或将逐步影响精铜供应。
需求端,国内工业活动仍较为稳定,4、5、6 月铜下游电线电缆开工都超过 100%,预计在国内经济复苏的大背景下,国内铜消费整体表现不会太差。
海外欧美实体经济底部恢复,欧元区 6 月份制造业 PMI 大幅回升至 46.9,美国6 月 ISM制造业恢复至景气度上方,至 52.6,利好国内铜消费(中国出口至海外铜材中间品叠加终端产品占国内精铜消费量 20%以上)。
库存方面,国内社会库存本周微幅累库 0.13 万吨,至 20.06万吨。细分来看,除上海地区库存小幅上升外,广东、江苏地区库存出现下滑。
情绪层面,美国疫情仍在恶化,当日确诊人数突破 7 万人,市场情绪可能出现剧烈波动,压制基本金属金融属性。
综上,我们认为主要铜矿产地疫情对铜矿生产影响发酵是近期推涨铜价的主要驱动力,根据我们的预期,三季度铜矿恢复力度有限,加工费大概率继续下滑,产业链上精铜供应不乐观,这也是我们中长期看涨铜价的主要逻辑点。从供需层面看,国内铜基本面不差,社会库存处于低位,铜价继续走强概率更大。