从五月底开始，全球新冠肺炎疫情大流行的“震中”向南美洲转移，而南美大多数国家都是以出口原料矿作为国家经济收入的重要来源，在疫情来临后，受制于医疗条件的限制，很难做到及时的控制，可以从下图看到累计确诊人数仍在不断攀升，拐点并未到来，所以五月开始对于今年铜矿供给的担忧就已经开始在价格中逐渐体现，一直对铜价形成良好的支撑。
到目前为止，智利和秘鲁的疫情仍在以每天新增3000多例确诊的速度增长，应该说南美的疫情还未见曙光，与秘鲁不同的是，智利在防疫手段的选取上相对冒险，秘鲁在疫情来到本国后，对矿山的开采工作采取了严厉的隔离控制措施，迅速采取国家紧急状态，这让秘鲁的一些铜矿产量受到较大影响，上半年产量同比收缩，不过目前已经开始进入稳步恢复阶段；但是智利为了保经济，智利铜产量不减反增，但防疫不力导致铜矿工人感染事件频发，在工会的压力下，被迫关闭了部分铜矿开采，其中Codelco宣布将关闭该冶炼厂位于智利北部的丘基卡马塔（Chuquicamata）采矿区，并暂停了建设项目，以保持社会距离。
为了经济发展铤而走险致使铜矿工人感染的现象引发了更深层次的劳务薪资矛盾，铜矿工人罢工的呐喊再起，进一步加强了之前供给端的扰动，上周五智利两个铜矿的工人正在就是否接受最终薪资协议或罢工进行投票，Antofagasta旗下Zaldivar铜矿工人投票落地，99%的成员拒绝了集体薪资协议，并决定于7月15日举行罢工。2019年Zaldivar铜产量约5.81万吨，在智利占比近2%，Zaldivar铜矿罢工实际影响有限，但这种罢工趋势和疫情发展引发了供给的担忧。7月13日，Antofagasta旗下另一铜矿Centinela也将进行投票，该矿2019年精矿产量约19.6万吨，精铜产量约8.1万吨，合计产铜27.7万吨，占智利产量近4.8%，该矿如果发生罢工，实际影响到的供给量较大。
有矿山疫情和罢工投票这种事件性的驱动影响，而多头手里正好有资金需要寻找到供给收缩，消费还有良好预期的品种，那么铜作为主要工业品就成为了必选品种之一。建立在疫情过后全球资金流动性充裕的背景下，发达国家资产负债表规模逐渐扩张，在实体经济尚未完全复苏之前，金融市场带着预期和充足的资金率先回暖，可以看到美股和其他发达国家的股市在6月就已经反弹到了相对高位，而在中国市场和一些新兴市场国家放开后，外资的涌入成为其推动资本市场前进的主动力；而在大宗商品市场，多头资金逐渐占据主导，根据最新的数据，对于CME市场的COMEX铜来说，截至7月7日，COMEX铜非商业净持仓为净多头23812张，多头已经持续五周占据主导地位，从多空持仓量来看，多头资金从四月初开始加仓，从41631张增仓35746张至77377张，仓位增加接近一倍，而空头持仓从二月底一直呈现减少趋势，从114208张减仓60643张至53565张。截至7月3日的LME铜投资基金持仓同样显示出净多头状态在继续增加，资金持仓方面未出现拐头之势。
价格驱动的第二个逻辑就是随着复工复产的不断推进，消费的稳步回升支撑铜需求，另外经济复苏的良好预期在价格中也有体现。首先是看得到的复苏的事实，宏观来看，中国在率先控制疫情后，制造业在3月迅速回暖，四个月位于扩张区间，欧美经济体制造业PMI也在4月触底后迅速反弹，另外欧美国家其他重要经济数据也相继转好；微观层面来看，国内的消费在5月和6月维持高增长模式，电力行业的铜需求在稳住经济基本盘的目标下率先发力，房地产，空调和汽车市场紧随其后；海外需求从6月开始出现恢复的迹象，房地产销售有所好转，汽车生产在触底后进入修复区间，这是可以观测得到的恢复现实；另外，在预期层面，国内消费进入三季度有趋弱的表现，不过同比仍处于逐步修复状态，鉴于之前的经济强劲表现，消费预期仍稳中向好；当前阶段欧美经济需求抬升，比较明显的就是在进口窗口关闭以后，LME铜库存仍处于去化模式，从图8我们可以看见，在SHFE铜库存累库背景下，LME库存仍维持减少趋势，并且逐日减少的不再是釜山一地的库存量，欧洲和美国的仓库库存也有减少，所以对于海外需求恢复也有较好预期。
海外需求能否接力中国之前的高增速模式还值得关注，不过从预期来看，在当前宏观背景下，除了疫情和贸易摩擦没有很大的风险事件出现的迹象，对于未来铜消费是逐渐增加了，另外不得不考虑在高铜价背后，和海外的通胀预期下，铜的金融属性被逐步激发，投资需求也是铜价逐渐上涨的一部分动力。
综合前文所述，对于主逻辑一我们认为是一条短中期的逻辑，是近期铜价在事件性驱动下上涨的主要动力，智利矿端的疫情发展和罢工的谈判将在后市继续影响铜价，不过边际影响较今日将有所减弱，这是短期来看供给端事件性驱动对于铜价的影响，中期供给仍将给高位铜价提供支撑，今年整体的供给收缩和矿端供给干扰率的不断上升，加之极低的加工费水平很难让精炼铜产量维持去年的高增长模式。
主逻辑二是一条中长期的逻辑，目前宏观环境来看，对于消费复苏的现实和预期在价格中均有所体现，中期后续海外消费能否接过铜需求接力棒值得进一步关注，铜消费长期向好的局面没有变。在金融市场率先回暖的背景下，许多资产持续处于净多头状态，而多头资金在挑选时也选择了像铜这种消费预期好且供给有收缩的品种，从下图的比值中，我们可以关注到当前的主要大宗商品价格变化是，铜油比略处于高位，铜的未来需求要优于原油；而金铜比虽然在创了新高后有所回调，但当前的金铜比仍处于高位，表现为黄金价格与铜价都涨至高位，不过铜价的上涨速度更快，但是在利率环境未发生转折之前，金铜比仍将维持高位。我们认为七月铜价仍将维持偏强震荡的格局，三季度后期存在一定走弱风险，不过四季度铜价有望再度出发。
沪铜减仓的情况下走出了加速大幅上涨的行情，期价创出18年7月份的新高，从底部上涨已经接近1万8千点，振幅已经接近40%。标准的牛市行情，期价一直稳步走升，没有洗盘，那么目前牛市上涨行情还在继续，多头思路不变，有底仓的考虑加仓继续持有。而错过次轮牛市行情的投资者，追涨最大的难题是止损，建议等待一个横盘或者回调的机会再介入。
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