铜：
原料端：上周铜精矿现货加工费 TC 继续上涨 1 美元 至 77-84 美元/吨；供应端：冶炼厂受环保影响干扰 开工下行，且进口比价不佳，供应环比减少；需求 端：需求旺季逐步结束，但转淡程度有限。升贴水 方面：绝对价位维持高位，下游畏高贴水扩大；库 存方面：LME 库存下降至 29.95 万吨，上期所下降 1.62 万吨至 25.6 万吨，保税区下降至 47.8 万吨。 从目前了解的情况，Escondida 罢工风险进一步降 低，但是在谈判落地之前将持续支撑铜价。此外， 目前市场对供应由环保和废铜导致的收紧与需求季 节性减弱相互博弈，整体供需结构边际变化难以出 现单边大幅上涨。而目前现货大幅贴水也间接反映 下游跟进力度有限，不支持铜价继续上行。预计本 周将维持高位震荡，操作上建议多单可适当获利， 买保减少操作。
铝：
供给方面：开工产能维持在 3680 万吨，二季度产能 投放不及预期；成本端：氧化铝价格继续偏弱，煤 价偏强，成本略有下降，行业依旧处于微利状态， 但近半数企业亏损。库存方面：LME 库下降至 117.5 万吨，上期所下降至 96.68 万吨，社会库下降至 191 万吨，国内社会库存持续去化。 近期环保督察组回头看成为支撑商品反弹的一大助 力，叠加自备电厂整顿预期，电解铝生产成本有望 抬升。此外，国内利润微薄，企业投产持续不及预 期，供需结构持续改善，库存去化。但是三季度依 旧存在大量待投放产能，且需求进入淡季，短期来 看铝价上行压力加大。预计本周铝价进行维持偏强 格局，操作上建议多单适当获利。
镍：
近期基本面的主要矛盾转为镍价急涨后高持仓下 多头资金的获利出逃。近期贸易战影响退居其次， 而中央环保督查“再回头”的扰动因素加强。然而， 环保对镍价的影响有限，前期支撑镍价上涨的因素 有转弱迹象，一是环保和钢厂检修下的不锈钢去库 背景下的上涨，由于不锈钢销售乏力，价格出现走 跌的趋势。二是随着近月合约持仓的下降，多头获 利资金出逃明显，高持仓和低仓单下预期交割担忧 基本解除。三是镍现货跟踪略显乏力。综合来看， 短期镍价面临回调的压力，然而不锈钢去库非常顺 利，不锈钢价格崩塌的概率较小。在进口持续亏损 的情况下，镍板的结构性短缺将继续引发市场担 忧，镍价上涨的基本面支撑仍在。技术上，沪镍 1809 维持高位震荡，长线做多不变，静待价格回 调做多机会。
锌：
当前矛盾主要为锌矿增速提前和环保因素下需求 转弱，LME 交仓风一直是影响价格的不定时因素， 锌锭供需格局或已转变。基本面方面，近期中央环 保“再回头”加强审查，北方部分镀锌生产受限， 短期制约下游消费。由于进口清关较多，锌锭陆续 流入国内市场，国内显性库存首次出现同步回升。 保税区高库存和隐性库存风险对锌价存在长期制 约，当前进口盈亏并未打开，而贸易商报关动力强 于预期，保税区的高库存将不断兑现流入国内。与 此同时，环保短期制约下游消费的拿货意愿，库存 压力将进一步打压现货升水。基于长周期的考虑， 锌价难有上涨空间。然而，当前宏观转暖，锌不过 分看空，不建议作为主要配置品种。
铅：
供应方面，市场处于原生铅的集中检修恢复期，各 地区环保督查力度不减，再生铅供应量将持续偏 低。目前再生铅和原始铅供应仍未明显恢复，供不 应求造成的低库存依然未缓解，社会库存降至去年 10 月以来最低，不排除挤仓的可能。需求方面，6 月蓄电池需求处于季节性淡季，在 7 月需求逐步转 向旺季转变的预期下，铅市场延续去库存趋势。近 期环保炒作下铅供应或再受瓶颈，在低库存和高持 仓的矛盾下，沪铅呈现震荡偏强走势。技术上，沪 铅 1807 有望继续走强，多单可尝试 20000 左右入 场。
