后市展望及策略建议
1. 铜矿相对紧缺，铜矿加工费 TC 下滑至 50 美元/吨以下。主要生产地疫情对铜矿产量影响仍在发酵，二季度主要矿企产量下滑8.35%，铜矿相对紧缺的状况延续，从矿企对下半年产量预期来看，大部分矿企仍担忧疫情对人员流动限制导致产量受损，我们预计三季度铜矿产量恢复力度有限，铜精矿加工费 TC 大概率维持低位。
2. 冶炼厂经营压力较大，对精炼铜供应的影响逐步发酵。50 美元/吨以下的加工费对国内部分冶炼厂来说，已经亏损至现金成本，冶炼厂生产经营压力较大。目前国内已有部分铜冶炼厂受到原料紧张及利润下滑影响下调产量或进行检修调节，其中主要以民营性炼厂为主，后期精炼铜供应将逐步受到影响。
3. 国内实体经济向好，铜消费稳定。国内工业活动恢复正常，7月制造业 PMI 超预期恢复至 51.1，从铜下游开工来看，电线电缆企业开工率自 4 月份以来连续 4 个月超过 100%，国内铜消费稳中向好。
4. 海外欧美发达国家底部复苏，对国内铜消费的正向拉动作用有望逐步显现。欧元区 7 月份制造业 PMI 超预期回升至 51.1，美国7 月制造业恢复至 52.6，对国内铜消费的正向拉动作用有望逐步显现（中国出口至海外铜材中间品叠加终端产品占国内精铜消费量 20%以上）。
综上，我们认为供应端铜矿加工费处于绝对低位，后期将逐步影响精炼铜供应，叠加国内外需求不差，铜价虽然短期在中美关系等外围不稳定情绪影响下出现回调，但中长期向上趋势难改变。
2020年8月兴证期货铜月报
