铜
我们认为短期内铜价可能继续维持震荡状态，前期铜价上涨的主要原因在于宽松的流动性和低库存。美联储会议纪要并未暗示放松前瞻性指引与 QE，态度偏向鸽派但未及市场预期，美元指数低位反弹。国内正处于消费淡季，垒库可能到八月底，短期内铜价可能在震荡区间，下面关注 6200 美元/吨的支撑。套利方面，国内垒库可能持续到八月底，月差正套盘建议离场。内弱外强的格局短期继续延续，比价合适时考虑内外盘正套。期权：观望。
铝
本周内外铝价走势有所分化，在伦铝跌幅相对较大的情况下沪伦比值有所回升。
周内宏观消息面对铝价的影响依然较大，在中美全方位摩擦干扰不断的情况下，金融市场担心两国后续将进一步激起冲突。受投资者避险情绪难以完全释放影响，风险资产的周内走势略显纠结。同时受欧美宏观数据继续走强影响，市场对刺激政策提前退出的忧虑也是越来越重。在流动性收紧速度快于预期的情况下，本周风险资产继续调整。从基本面的情况来看，原料端受氧化铝产能修复速度快于预期影响，在过剩预期持续发酵的情况下，仍维持一定的回落态势。但在运行产能动态收窄的提振下，近期跌势已经明显放缓，对降低冶炼成本的辅助作用也在逐渐减弱。伴随绝对铝价的逐渐企稳，在产铝企的利润水平依然有所保障，新增产能的投放意愿也同样不会受到影响。而需求端在当前季节性的淡季中，终端需求的弱势表现仍在延续，在累库预期不断的情况下，铝价上方仍有一定的压力。只是产业矛盾并非一日积累，继续下行仍需宏观面配合，建议继续观望。
锌
本周内外锌价走势有所分化，在沪锌跌幅相对较大的情况下沪伦比值小幅回落。
本周宏观消息面对锌价的干扰作用依然较强，受中美地缘摩擦纠缠不清影响，周内投资者的避险情绪仍未完全恢复。同时在海外宏观数据继续好转的情况下，金融市场对刺激政策提前退出的预期也在不断增强。伴随美元指数的触底回升，金属价格集体步入调整走势。从基本面的情况来看，原料端伴随海外矿企产能的陆续恢复，外矿供应偏紧预期已经彻底打破。只是在海外疫情尚未得到有效控制的情况下，产量修复速度相对有限。而国内矿山在锌价持续走高的背景下，受生产效益持续走高提振，供应增长趋势较强，或助力精矿加工费继续上行。伴随生产利润的环比好转，国内冶炼企业的致暗时刻已经过去。但受制于利润兑现幅度有限，产量增长的速度或不及预期。而需求端在淡季中仍有一定的韧性表现，除传统镀锌需求维持高位以外，压铸五金板块的弱势修复也为表观需求带来增量。在库存端超季节去库的支撑下，沪锌仍有继续上行的可能。
镍
当前宏观情绪影响下的基本金属的共振走势依旧明显。菲律宾镍矿出口节奏仍受限于疫情，镍矿进口量或将低于同期水平，将促使 8、9 月国内的 NPI 产量有连续小幅下降，而印尼 NPI 产量、产能继续增加，印尼 NPI 供给增量大于国内减量，供应端驱动往下。8 月 300 系不锈钢利润高位，将使得后续产量仍将在历史高位，需求已超预期，后续需求增量整体将趋缓，需求端表现为正反馈。则镍需求增量放缓而供应连续增加，三季度全球供应逐渐从紧平衡走向窄幅过剩，供需格局的边际在于国内需求能否延续高位，而全球纯镍存有隐性库存的担忧。短期走势仍为宏观情绪主导，供需紧平衡的情况下基本面矛盾并不凸出，宏观情绪未转向前，结合基本面围绕需求超预期氛围则可考虑逢低买入。后续关注印尼镍矿政策的不确定性、纯镍隐性库存及 300 系产量的可持续性，短期需提防宏观情绪的反复。随着国内 300 系产量历史高位的延续，则国内范围内的原生镍从前期的过剩或将转为窄幅短缺，可考虑尝试内外反套操作。
8月23日银河期货有色金属周报
