供应端，铜矿加工费 TC 周度小幅下滑 0.07 美元，至 49.65美元/吨。从我们对全球前 15 大矿企（CR15:0.63）二季度财报梳理出来的下半年产量预期看，铜矿短期恢复力度有限，叠加近期秘鲁（2019 年铜矿产量占全球 12%）疫情再度恶化，铜矿产量仍有较大不确定性，铜矿加工费难有实质性回升，冶炼亏损持续周期拉长，精炼铜减产预期越来越强，我们认为这是支撑铜价中长期走强的主要逻辑点。
需求端，国内 7 月制造业 PMI 恢复至 51.1，从发电量增速等数据来看，工业稳步复苏，叠加下游部分行业即将进入季节性消费旺季，国内铜消费有望逐步边际改善。
欧美国家制造业继续复苏，德国 8 月份制造业 PMI 初值超预期回升至 53，结合美国、日本等主要发达国家的制造业景气度恢复情况来看，海外经济好转趋势延续，对国内铜消费的正向拉动作用将逐步显现。
库存方面，国内社会库存周环比上升 0.88 万吨，至 29.8 万吨，但随着下游部分行业即将进入消费性旺季，国内铜库存有望在 9 月初出现拐点。
情绪层面，市场受中美关系、疫情等不确定性因素影响，起伏较大，抑制基本金属金融属性（投资、投机、融资）。
综上，我们认为在国内即将进入季节性消费旺季，海外经济复苏大背景下，铜消费逐步好转。供应端铜矿相对紧缺，加工费TC 处于绝对地位，冶炼厂减产预期较强，国内铜库存有望在 9月初出现拐点，铜价中长期趋势向上概率较大。
8月24日兴证期货铜周报
