宏观面：宏观层面来看，欧元区8月制造业PMI初值51.7，较前值回落0.1个百分点，虽仍位于扩张区间运行，不过制造业恢复出现放缓迹象。英国8月制造业PMI初值55.3，环比进一步扩大2个百分点，美国8月Markit制造业PMI初值录得53.9，连续三个月进入扩张区间运行。欧美8月制造业PMI走势出现分化，欧洲经济复苏放缓，美国仍保持良好制造业复苏节奏，特别是在铜需求较高的房地产市场和耐用品领域，房地产销售持续转好，7月耐用品消费月率成倍增加。另外，美联储鲍威尔在全球央行会议上的讲话相对“鸽派”，可以接受核心PCE到2%，所以即便是在高通胀背景下，今年明年他应该还是会持续增持美债，也会保持低利率背景，提高通胀容忍度应该会使美元进一步贬值，提振商品价格。
产业基本面：八月国内铜冶炼厂月度TC为49美元/吨，较上月上升0.5美元/吨，依然处于50美元/吨下方。本月铜精矿现货市场较为清淡，对于 11 月后船期铜精矿询盘与报盘仍不活跃，偶有少量近月货源成交。由于秘鲁方面对矿区人数存在限制，生产能力难以完全恢复至正常水平，在供应偏紧情况下现货 TC 继续在低位僵持。7月的精炼铜产量仅有81.4万吨，同比零增长，1-7累计同比增长3.9%，可以视为供给端的利好消息，后续精炼铜的供应还将维持偏弱势的格局，供给对于价格仍有支撑。9 月新废固法对进口抑制较大，进口扣减报价进一步扩大。实际上，国内企业对购买进口废铜的意愿强烈，但是无奈许多中小利废企业批文所剩又不多，以及航运公司担忧受新固废法处罚而拒运、企业不愿承担高额罚款的进口风险等问题，废铜供应仍将保持偏紧状态。 当前终端消费走出季节性弱势的显性特征还不明确，但是库存信号或已经出现，在当前全球库存水平低位，LME铜库存不足9万吨的背景下，上期所库存开始去化，是否是年内第二次去化的开始还需进一步确认，但库存变量是铜价高位运行的动力。
策略：上周沪铜呈现高位偏强震荡态势，而COMEX铜继续站上新的高点，内外比价尚未回归，主因还是国内需求还未恢复，而美国制造业复苏叠加美联储提高了自己对通胀的容忍度使得外盘铜价继续上冲。宏观层面美联储对于通胀的容忍和失业率居高不下使得美元地位下降，美指仍将继续走弱利好铜价复苏；基本面上的库存变量是铜价高位运行的动力，上期所库存小幅下降，LME库存不足9万吨，国内二次去库还需进一步确认，另外关注美联储在9月的会议纪要内容，铜价仍将维持偏强震荡。
2020年9月美尔雅期货铜月报
