铜：上个交易日 LME 库存减少 1700 吨达 305975 吨，注销仓单增加 8775 吨至 64075 吨。上周 SHFE库存增加 2377 吨至 255394 吨，去年同期为 185281 吨。现货方面，上个交易日 LME 铜 Csah/3M 升水 2.5 美元/吨，国内上海地区现货贴水 135 元/吨，期价承压导致供需继续拉锯，成交活跃度未见明显改善，下游刚需采购为主。供应方面，据 SMM 调研数据，5 月废铜制杆企业开工率环比下降 3.4 个百分点，同期电铜杆开工率环比下降 3.3 个百分点。下游方面，1-5 月我国电网基本建设工程投资完成额同比下降21.2%，降速较前四月放缓。综合来看，上周铜价跌势未止，伦铜回落至前期震荡区间运行，对中美贸易摩擦恶化的担忧以及需求回落是造成铜价下跌的主要原因。上周 LME 铜库存重回增长，伴随注销仓单减少，导致市场对需求的预期走弱。展望后市，国内精铜供应受环保“回头看”和炼厂检修影响，增速可能低于此前预期，有利于库存去化，铜价走势仍取决于海外消费形势。操作上，周末央行宣布降准 50bp，整体宏观气氛有所好转，叠加远期原料供应偏紧的判断，我们认为铜价将逐渐企稳。
铝：国内定向降准，短期预计将提振市场情绪，但中美货币政策的分歧将将进一步加大人民币贬值压力。
产业方面，随着美元指数继续强势，伦铝价格仍处于回落阶段，人民币贬值导致沪伦比值表现坚挺，重回6.5。Cash/3m 升水 4.5 美元/吨，LME 库存下降 2775 吨。国内方面，国内氧化铝价格回落至 2787 元/吨以下，目前仍处于成本坍缩阶段，铝价仍处于寻底阶段，但跌落至 14100 元/吨，安全边际在逐渐凸显。
铅锌：LME 锌库存减少 200 吨，至 247250 吨，Cash/3m 升水扩大至 59.5 美元/吨；LME 铅库存减少75 吨，至 132425 吨，Cash/3m 贴水 8.5 美元/吨。上周国内精炼锌社会库存下降近 0.5 万吨，此前进口锌清关流入造成的库存累积现象已得到缓解，根据我们最新的平衡，三季度国内锌库存可能仍将下降，降幅在 6 万吨左右，小于二季度的 9-10 万吨降幅，四季度进入库存拐点。因此，库存下降速度逐渐放缓，使得锌价所获得的支撑减弱，锌价易跌难涨，但低 TC 仍未现明显回升，炼厂利润受打压空间有限，中期看锌价下跌过程可能并不会很顺畅。建议沪锌维持短空思维，下方暂看 22500；沪铅观望。
