铜：LME 库存减少 450 吨达 305525 吨，注销仓单增加 6850 吨至 70925 吨。现货方面，上个交易日伦铜 Csah/3m 贴水 6.5 美元/吨，国内上海地区现货价格贴水 145 元/吨，市场货源充足，呈现供大于求的格局，持货商逢高换现意愿较强，月末下游企业资金压力大，买兴相对匮乏。据媒体报道，刚果矿业法进入实施阶段，海关出口铜钴产品矿业税提高至 3.5%。经测算，在每吨铜 7000 美元的价格下，每吨阴极铜出口成本增加约 100-120 美元。综合来看，昨日铜价延续跌势，伦铜下探至 6700 美元/吨附近，一方面受中美贸易摩擦恶化的担忧影响，昨日美国方面宣称将限制中国企业投资涉及“重大工业技术”的美国公司，另一方面，中国棚改货币化政策收紧以抑制地方政府债务扩张，中国需求预期转弱施压于铜价。展望后市，国内环保“回头看”和炼厂检修增多预计使得精炼铜供应增速低于此前预期，但消费淡季的到来使得短期库存压力仍大。宏观方面，央行降准对冲部分领域去杠杆，预计经济不会明显走弱，后期仍需重点关注中美两方摩擦走向。基于远期原料端趋紧的判断，我们倾向于认为铜价在 51000 元/吨附近仍存在较强支撑。
铅锌：LME 锌库存增加 2000 吨，至 249450 吨，增量来自马来西亚巴生仓库；LME 铅库存减少 175 吨，至 132250 吨。锌方面，受宏观环境偏空和锌精矿复产预期双重压力，锌价持续走弱，但锌精矿 TC 回升偏缓，随着锌价下挫，炼厂利润再次被压缩，挺价惜售情绪升温，后期锌价可能在 22000-22500 区间形成拉锯，空头可在此区间暂时离场。铅方面，去年进口 2 号铅超过 7 万吨，其中可能有半数囤放在中国港口，其中 0 关税铅锭的进口盈利可能在 300-500 元，已基本覆盖了二次熔炼和转至交割仓库的成本，对逼仓行情起到较大缓解作用，目前市场多空陷入胶着，建议观望。
