周二铜价回落,隔夜窄幅震荡。美元指数强势上行,一度突破94整数关口,欧洲二次疫情,英国脱欧协议仍存重大分歧,英国考虑负利率等均提振美元,打压铜价。不过整体来看铜价表现相对抗跌,我们认为LME库存处于低位提供主要支持。上周LME铜库存由降转增,增加3350吨,但增长幅度有限,且周二下降125吨,库存回升尚未形成趋势,LME库存绝对水平仍处于历史低位,后续关注库存表现,在转向持续性回升或快速大幅增长前,仍利好铜价。同时,国内9月消费旺季预期落空,国庆假期前并未出现下游市场积极采购备货现象,国内库存延续回升态势,短期来看铜价内强外弱表现仍将持续。由于新固废法的实施且再生铜标准尚无明确执行时间,导致海外流向国内的废铜减少,废铜价格抬升,进而造成精废价差收窄,废铜替代精铜效应减弱,对铜价有一定支撑。因此整体来看,我们认为供需仍利多铜价,但支撑力度有限,在二次疫情风险增长,美元指数强势下,铜价暂时仍以震荡思路对待,操作上建议观望。今日关注欧元区9月制造业PMPMI 。