宏观面：从宏观层面来看，欧元区9月制造业PMI初值53.7，较前值上升2个百分点；英国9月制造业PMI初值54.3，较前值缩减0.9个百分点；美国9月Markit制造业PMI初值录得53.5，超预期增加0.4个百分点，从欧美主要发达国家复苏情况来看，制造业仍延续了较好表现，三季度均位于繁荣区间运行。中国货币政策边际收紧，市场流动性有所降低，当前海外宏观风险突出，主要来自于疫情在欧洲的二次爆发给予市场带来的恐慌情绪，叠加美股的高位风险，英国即将结束的脱欧过渡期和美国进入大选窗口期，市场资金趋于谨慎，交易通胀预期的逻辑在疫情干扰下有一定程度削弱，美元指数持续反弹至94上方，风险资产价格普遍受抑制，铜价亦承压。
产业层面：从产业层面来看，最新 SMM 铜精矿指数（周）报48.56美元/吨，环比上周上升0.04美元/吨。CSPT商议决定的四季度TC地板价提高5美元/吨至58美元/吨，一方面反映海外原料供应逐渐恢复，铜矿供应紧张局势得到一定缓解，另一方面国内炼厂大多备货结束，库存较足且要为明年长单谈判做准备，原料供应对于价格的支撑在走弱。在供给方面，国内8月铜产量89.4万吨，同比增长9.4%，进口精炼铜47吨，同比增长63%，进口冲击叠加供应加速恢复影响国内四季度精铜平衡。从消费端的表现来看，旺季不旺的特征延续，企业节前集中备库基本结束，受制于铜材加工企业原料库存高企和订单不足，今年备库表现不及往年；终端方面，房地产，空调和电网用铜的恢复迹象暂不显著。不过消费预期还未完全证伪，并且当前全球铜库存低位，国内开启年内第二次去库，海外基金净多头持仓面积进一步增大使得当前铜价触底后有企稳基础。
策略：伦铜重回Contango结构，沪铜近端期限价差不明显，市场希望交易的四季度消费预期受到伦铜库存暴增和国内需求不振的冲击，尽管海外投资基金仍看多铜价，铜价节前在市场偏谨慎的情绪下难有亮眼表现；供给和库存端给予的价格支撑让铜价暂企稳于50000元/吨上方，但由于消费表现不及预期，铜价反弹空间或有限，需进一步关注LME铜库存集中交仓的行为持续性和国内去库表现；另外值得关注的是短期美财政刺激计划重回谈判桌并有一定达成的可能性，操作建议观望为主。
2020年9月美尔雅期货铜月报
